昨晚公佈2020年度業績後，今日，三一重工結束4日連漲勢頭，開盤直線跳水後橫盤震盪，截至收盤大跌7.8%，股價現報34.15元，成交額高逾86億元，最新總市值2897.3億元。

自2月18日股價突破50元關口之後，三一重工陰跌一月有餘，至今累計跌幅近30%。

1 業績同增超30%

具體來看這份年報，數據顯示，去年三一重工實現營業收入993.4億元，同比增長31.3%；淨利潤154.3億元，同比增長36.25%。

分業務來看，其中挖掘機械銷售收入375.3億元，同比增長35.85%；混凝土機械實現銷售收入270.5億元，同比增長16.6%；起重機械銷售收入達194億元，同比增長38.84%；樁工機械銷售收入68.25億元，同比增長41.9%；路面機械銷售收入28億元，同比增長30.6%。

 數據來源：公司公吿

三一重工去年之所以在疫情之下業績仍然實現增長，與政府基建投資的增長有很大關係。

2020年，我國投入了2.15萬億地方政府專項債券，引導地方政府基建投資。官方數據顯示，2020年我國固定資產投資累計增長2.9%。

年初，各地掀起一輪重大項目開工潮。據不完全統計，1月以來已有十餘個城市集中開工今年首批重大項目，總投資規模超過1.6萬億元。與往年“鐵公基”唱主角不同，今年“兩新一重”項目紛紛登台，進入地方投資重點項目清單。

基建的興旺無疑將帶動挖掘機市場。從2020年3月開始，挖掘機市場連續10個月單月銷量創歷史同期新高。2020全年，我國挖掘機國內市場銷量增長40.1%，銷售超過30萬台。

三一重工作為挖掘機行業的龍頭，去年總銷量達一萬台，在海外市場平均需求下降18%的情況下，實現了近30%的增長。

在月初的政府工作報吿中，明確表示，2021年擬安排地方政府專項債券 3.75 萬億元，比去年增加 1.6 萬億元，引導地方政府基建投資。因此，今年1月，我國的挖掘機銷量實現翻倍，三一重工挖掘機銷量也繼續保持了35%以上的同比增速。

良好的業績表現帶動了股價上漲。2020年初至今年2月中旬，三一重工股價一路上漲，累計漲幅最高超過200%。

另外，總體而言，工程機械行業集中度呈不斷提高且呈加快趨勢。

三一重工的挖掘機械銷售在國內市場連續10年蟬聯銷量冠軍，挖掘機產量超9萬台，居全球第一；混凝土機械穩居全球第一品牌；樁工機械穩居中國第一品牌；攤鋪機市場份額居全國第一；另外，三一重工的汽車起重機、平地機、壓路機市場份額也在明顯提升。

2020年，疫情“黑天鵝”使全球市場嚴重萎縮，率先恢復的中國市場使三一重工等龍頭生產和銷售快速恢復，成功佔得市場先機，因此行業馬太效應進一步得到釋放。

中金報吿估算數據顯示，2020年12月挖機市場三一重工市場份額達到33%，同比增長6.7個百分點。此外，挖機領域從2012年到2020年CR3從30%增長到53%，表明挖機賽道集中度持續加強。

 數據來源：wind，中國工程機械工業協會、天風證券研究所

2 加快“出海”拐點正在出現

國際化方面，雖然2020年海外疫情反覆不斷，但三一重工的國際化戰略仍然取得了一定的成果。

2020年，三一重工的國際銷售收入超過141億元，與2019年基本持平。東南亞大區、三一美國、三一歐洲、非洲等區域均實現增長；挖掘機海外銷量突破1萬台，同比增速達30%以上。

國際收入增長部分得益於三一海外數字化工作的進展。去年，三一的海外客户雲、海外CRM與ERP上線，客户可通過APP直接下達服務訂單，核心業務實現在線化管理。並且，三一重工在行業內首次開展了線上交流、直播、展會、訂貨會和VR參觀工廠等活動。

 數據來源：wind，中國工程機械工業協會、天風證券研究所

中國挖掘機加快“出海”的拐點正在出現，預計2021年，在疫苗逐漸普及，海外疫情逐步得到控制的情況下，海外市場挖掘機需求仍將有相當程度的增長。

浙商證券表示，三一重工的挖掘機市佔率有望加速提升，隨着國際化和數字化推進，預計三一重工的海外市佔率從約3%邁向10%，有200%以上的提升空間。

3 結語

工程機械行業是典型的週期性行業，但2020年，三一持續近一年的上漲便是例證，其中很大程度上有機構抱團龍頭股的因素。隨着年後機構抱團瓦解，三一重工不可避免地自高位向下調整。因此，在其發佈業績之後，利好預期兑現，股價反而大跌。

目前，三一重工面臨估值修復，但市場上有觀點認為，三一的市值應當對標美國的工程機械巨頭卡特彼勒。以這種觀點來看，未來三一重工市值仍然很大上漲空間。

但目前海外疫情反覆，疫苗問題不斷，短時間內海外市場需求難以恢復到正常水平。並且，年後市場風格轉變，機構抱團股偃旗息鼓，中小市值個股受到市場關注。

因此，短期內工程機械龍頭是否會重新受到市場青睞，目前並不好説。