《大行报告》瑞信下调瑞声(02018.HK)目标价至48.4元 评级「跑赢大市」
阿思达克 03-26 10:33
瑞信发表研究报告，指瑞声科技(02018.HK)去年收入符该行预期，纯利胜该行预期，但逊市场预期约4%。去年末季瑞声毛利率高於该行预期，并符市场预期，主因声学、震动马达和金属外壳毛利率扩张；因此，经营溢利高於预期4%，受惠税务优惠，纯利表现胜预期。受累销售均价下降及手机模组镜头(CCM)扩大生产，光学收入及毛利率逊预期。
该行指出，6P以上镜头组合，以及塑胶镜头毛利率稍逊预期，但见持续改善，步入正轨。瑞信称，公司目前维持6P以上镜头占组合15%至20%，塑胶镜头毛利率目标40%。公司於首季起付运WLG产品，CCM产量年底将增至每月1,500万件。
瑞信表示，声学、马达和金属外壳毛利按季持续改善，主因利用率上升和成本下降，公司将继续扩大安卓声学与马达产品至中低端市场，以及为其他IoT装备提供金属外壳。瑞声手机微机电(MEMS)收入和毛利均逊预期。由於光学扩张有限，瑞声今年资本开支指引按年跌10%至15%。
考虑光学产品付运及销售均价预测下调，及更新其他板块毛利率预估，瑞信降瑞声2021至2022年每股盈测分别3.3%及1.3%，目标价由50元降3%至48.4元，相当於今年每股盈测21.1倍，维持「跑赢大市」评级，认为利润已见底反弹。
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