京东去年第四季营业收入按年升31.4%，纯利按年升5.7倍至243亿元人民币。非公认会计准则净利润按年增194%至24亿元人民币。每股盈利7.84元人民币；季度非公认会计准则经营利润12.135亿元人民币，2019年第四季度为7.04亿元人民币。季度非公认会计准则EBITDA按年升35%至27亿元人民币。京东去年度活跃用户数由2019年的3.62亿，增加30.3%至2020年的4.719亿。摩根大通指京东上季业绩巩固，但关注管理层对今年前景指引。

【拓社区团购业务券商忧损毛利率】

摩根士丹利指，京东去年第四季业绩好坏参半，非公认会计准净利润率胜该行预期，且用户数量增长健康，但毛利率及经营利润率均逊预期。该行预期京东今年首季收入增长强劲，但新业务投资带来毛利率下行风险，并可能成为投资者短期忧虑的问题。该行维持对京东美股「增持」评级及目标价92美元。

瑞银表示，京东决定投资社区团购，短期将为股价带来压力，料投资者将抱观望态度，因不确定能否与美团(03690.HK)及拼多多(PDD.US)竞争。该行相信京东会控制投资支出，亦见到核心电商业务毛利率改善，今年收入增长亦可能高於预期。该行上调对京东美国预托证券目标价，由105美元上调至110美元，维持「买入」评级。

杰富瑞指，京东的强劲执行力已在用户增长加速上反映，且大部分增长来至较低级别城市。该行指京东於多个项目上达致规模性，晶溪业务重整及社区团购投资对长远发展非常重要。该行认为现有营运已产生规模效应，供应链能力在竞争下表现突出，看好公司前景。该行给予京东「买入」评级，对美国预托证券目标价110美元，港股目标价426港元。

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本网最新综合6间券商对其京东美国预托证券(JD.US)投资评级及目标价，1间券商上调目标价，全数给予「买入」或「增持」评级：

券商│对京东美股预托证券投资评级│对京东美股预托证券目标价

花旗│买入│117美元

瑞银│买入│105美元->110美元

摩根大通│增持│110美元

杰富瑞│买入│110美元

野村│买入│109美元

摩根士丹利│增持│92美元

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券商│观点

花旗│关注拓展社区团购策略及今年毛利率趋势

瑞银│京东有节制地增加投资

摩根大通│上季业绩稳固，关注管理层今年指引

杰富瑞│强劲执行力捕捉机遇

野村│上季收入胜预期，经营利润率逊预期

摩根士丹利│去季业绩好坏参半，今年经营利润率有下行风险

(fc/w)

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