26日晚上，歐菲光(002456.SZ)發佈2020年度業績快報，歸母淨利潤同比增長高達72.70%，接近業績預吿的上限，財務表現可謂可圈可點。

除此之外，有什麼要點需要關注？

一、接近預吿上限，降費增效效果顯現

2020年，歐菲光實現營業總收入484.04億元，同比下降6.87%，主要因為剝離低毛利的安卓觸控業務；實現營業利潤11.03億元，同比大增67.90%；利潤總額10.64億元，同比增長62.06%；歸母淨利潤8.81億元，較上年同期增長72.70%。

1月22日，歐菲光發佈的2020年業績預吿，2020年歸母淨利潤同比增長59%-78%；扣非淨利同比增長123%-168%。對比之下，本次業績快報披露的歸母淨利潤的增速，接近業績預吿的上限；可以預測扣非淨利表現亦不俗，反映出核心業務經營表現亮眼。

2020年，公司訂單快速釋放，光學影像業務營業收入和光學鏡頭出貨量增長快速，觸控業務結構持續優化。消費電子旺季延期，手機產業鏈公司在第三季度普遍未到達產量峯值。就行業格局而言，2019年全球手機模組競爭格局較為集中，歐菲光市佔率為17.2%。高於第二名的舜宇光學4個百分點，前五名廠商合計佔據了超過一半半的市場份額。根據歐菲光今年的表現，公司規模擴張強勁，市佔率依然保持行業領先，龍頭地位穩固。

市場最為關注的，還是公司運營效率問題。截止2020年末，歐菲光存貨餘額為49.85億，同比下降高達31.43%，也就是同比大幅減少了22.85億元，存貨週轉天數為51天，公司運營成效凸顯；資產負債率約為68.32%，較年初減少4.61個百分點，對應的負債總額下降近40億元，雖然具體下降的會計科目，仍需待年報出來才能得知，但預計大概率借款總額會下降。考慮剝離境外特定客户業務相關資產將得到數十億現金(預計將在45-65億之間)，公司的資產負債率將進一步下降，並且帶來財務費用的大幅下修。

總而言之，2020年，公司核心業務收入增長，成本控制與精細管理效果凸顯，疊加降費增效，帶來盈利能力的快速攀升。

二、成長邏輯清晰，2021年輕裝上陣

公司的成長邏輯較為清晰，核心驅動因素主要有三個：市佔率提升、產品結構優化、產品品類擴張。品類擴張方面，公司由鏡頭模組向上遊鏡片延伸，從消費電子領域向車載光學及微電子領域擴張。

每個品類的核心驅動因素不外乎“量”或“價(ASP)”，具體來看：

鏡頭模組方面：公司鏡頭模組創新升級，ASP提升明顯，高利潤打破現有產品的市場空間天花板。

攝像頭升級路徑明確。第一條路徑是攝像頭數量由單攝/雙攝向三攝以及多攝升級；三攝以上，國內目前具備研發和量產能力的主要供應商僅為歐菲光、舜宇光學和立景創新。2021年，非旗艦機型會穩定在三攝方案，三攝的滲透率進一步提升，會取代單攝/雙攝成為最主流。在此過程中，市佔率較大的歐菲光有望暢享增長紅利。

第二條路徑是攝像頭模組向3D技術升級。歐菲光率先實現了結構光3D Sensing模組和3DTOF模組的量產，是目前國內3D Sensing模組的主力供應商。隨着客户相關機型的訂單釋放，鏡頭模組ASP有望大幅上升。隨着拍照要求提高，TOF模組有望從旗艦機型向中低端快速滲透，帶來相關訂單快速增長。

鏡頭業務方面，已成長為歐菲光新的增長點。業績快報披露，光學鏡頭業務進展順利，產能利用率和出貨量持續提升。以2020年前三季度的數據看，光學鏡頭實現1.32億顆的銷量，同比增加29.28%，綜合良率保持行業領先水平。

從進度來看：公司的6P產品已經配合下游客户出貨。2020年11月，歐菲光成功開發1億像素7P鏡頭，突破了高端鏡頭技術壁壘，達到了目前行業最高水準。公司擁有較深的技術積累，並與大客户保持密切的合作關係，鏡頭產品有望較快切入供應鏈。在光學價值鏈中，鏡頭的價值量僅次於CIS。因此，鏡頭產品放量，帶動公司的產品結構向高端化升級。

值得注意的是，光學應用從消費電子向智能汽車延伸，已經成為行業共識。在自動駕駛的趨勢下，汽車搭載的攝像頭數量和規格也在逐步升級，將對模組市場有較大推動。2018年，歐菲光完成對富士天津鏡頭工廠的收購，加強在車載鏡頭方面的佈局。根據2019年年報，2019年其汽車產品的毛利近20%，顯著高於當時其他版塊的毛利水平。智能汽車業務具備更大的想象空間。

2020年，歐菲光經營結果不俗。而日前，公司剝離境外特定客户的鏡頭模組業務，相關資產量產的產品應為境外特定客户的單攝及雙攝，相對來看毛利率較低，而且產線固定支出較高，折舊攤銷壓力大，後攝產品仍在燒錢階段，研發及財務費用高，為公司經營帶來較大壓力。

剝離之後，歐菲光的費用率有望較快下降，資產負債結構進一步改善。此外，公司有望進一步將聚焦核心業務，向高端化及高盈利能力目標邁進。