公司介紹

公司作為一家以UDM模式為基礎，主要為客户提供智能控制部件、創新消費電子等產品的研發、生產，併為中小型去也提供智能製造解決方案的企業。

2004-2010年，公司也如富士康早期一樣，生產模式主要以OEM和ODM為主，主要代工羅技產品，2011年以後，公司收購廈門盈塑塑膠有限公司，成立盈趣科技（香港）有限公司等公司，逐漸轉型成以UDM模式的廠商，並且成功切入了全球各細分領域龍頭的供應鏈中。

2014年公司與與Venture合作電子煙塑膠部件產品，此後電子煙塑膠部件便成為了公司主要營收來源之一。

公司財務數據

自2015年以來，公司營收整體受益於電子煙部件及雕刻機業務的高速增長，2015-2019年公司營收復合增速40.81%，歸母淨利潤複合增速55.89%。2020年前三季度實現營收33.5億元（+28.9%），淨利潤6.9億元（+5.8%）。

按照2020H1財務數據顯示，公司主營業務收入包括創新消費電子產品（58.67%）、智能控制部件（19.83%）、健康環境產品（8.64%）和汽車電子產品（3.92%），其中創新消費電子產品佔比最大，毛利率較高，公司營收狀況與整體毛利率受消費電子產品影響也較大。

公司創新消費電子產品包括電子煙精密塑膠部件和家用雕刻機，這兩個業務佔公司營業收入比重較大。

公司電子煙部件業務潛力

電子煙簡介

電子煙與傳統香煙的區別在於其低害性，2020年7月IQOS通過FDA改良風險煙草產品指令，該種電子煙被認定為與傳統香煙相比，具備了低害性。

電子煙分類

電子煙可分為蒸汽式電子煙和加熱不燃燒式捲煙。

兩者的區別在於蒸汽式電子煙吸入有味道的霧化蒸汽，而加熱不燃燒式捲煙（HNB）是二次加工煙草製成的煙彈，可以提供類似香煙點燃所產生的氣溶膠，煙草所含有的尼古丁更能發揮出其解癮能力。

同時蒸汽式電子煙受眾羣體主要為追逐潮流文化的青少年，而HNB主要受眾羣體為全球10億老煙民，受眾羣體更廣闊。未來HNB是發展趨勢。

電子煙市場趨勢

受益於傳統煙草市場持續萎縮，新型電子煙低害性已經得到驗證，未來低害性電子煙將是發展趨勢，而電子煙也將得到廣泛接受和推廣，其市場空間巨大。

公司合作企業

在電子煙領域，公司目前與PMI合作生產IQOS零部件。PMI是萬寶路的母公司，作為一家老牌香煙企業，其追逐市場發展趨勢，開發出電子煙產品，可見電子煙未來市場前景可期。

IQOS市場前景

HNB捲煙的代表產品IQOS。全球來看，截止2020年9月，IQOS用户高達1640萬户，同比增長32%，在全球疫情的施虐下，IQOS用户仍保持迅猛增勢。

目前電子煙在全球滲透率比較低，未來市場空間巨大，而IQOS產品主要還是用到煙草，對傳統煙草廠商不造成影響，而只會影響到煙草廠商的下游傳統香煙製造廠商，相對於蒸汽式電子煙而言，進入市場的阻撓相對會弱一些。

公司電子煙部件財務狀況

2018年受PMI對IQOS去庫存影響，公司電子煙部件業務受挫，2019年公司電子煙部件實現營收約為9.59億元，2020年受疫情影響IQOS依然實現用户量大幅增長，可預見公司電子煙業務也實現穩健增長。

同時電子煙部件毛利率高達70%，帶動公司整體毛利率的提升。

公司其他業務

家用雕刻機

在家用雕刻機領域，公司與Provo craft公司合作研發Cricut產品，受益於歐美市場手工製造個性化需求的興起，家用雕刻機在歐美市場滲透率有望持續提升，目前Cricut產品在美國市場細分領域市佔第一。2014-2019年公司在家用雕刻機領域營收年複合增長51.83%。

汽車電子

汽車電子，2014-2019年營收年複合增長率11.90%，其中得益於公司收購了廈門盈趣汽車電子有限公司，開始佈局車聯網；隨着汽車智能化、電動化發展態勢，公司這條業務線也將持續發力。

盈利預測

國海證券預計公司2020-2022年營業收入分別為49.8億元、66.0億元、86.7 億元，歸母淨利潤分別為11.4億元、15.5億元、21.0億元，對應PE 27.61、20.31、14.99。