來源：騰訊財經

最近兩週，隨着一輪犀利的上漲行情，A股市場再次點燃了投資者的熱情。但面對基金抱團股衝上雲霄，行情走出“股災式”上漲，多數投資者出現“技能恐慌”，迷失在資本市場。

2021年應該投資哪些板塊，以貴州茅台為代表的白酒股還能不能買、美股新高後是否存在大幅下跌的風險？帶着問題，騰訊財經特邀交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝，為各位投資者答疑解惑。

洪灝是《預測》的作者，他在對話中表示，2021年看好的價值板塊包括金融、工業、能源、可選消費、原材料以及一小部分的科技。價值是一個動態的概念，是一個相對的概念，一隻股票曾經可以是價值股，但現在可能就不是了。現在去投貴州茅台肯定不是價值投資。

對於新能源汽車領域，洪灝認為像特斯拉、蔚來這些優秀的公司正在領導新能源的革命，且已經表現出來了足夠的生存能力。至於相關公司現在有沒有泡沫，那肯定是泡沫，但泡沫的產生也反映了人類對於未來社會發展的一種希望。新能源汽車可以參考一下2000年整個市場的走勢。以下是採訪實錄。

2021年價值股將王者歸來

茅台已經不算價值投資

記者：您在2021年展望中提到，2021年價值股將王者歸來，您是如何定義價值的呢？

洪灝：現階段我們定義的價值板塊，包括了很多被遺忘已久、估值較低的週期性板塊。在經濟復甦階段，週期性板塊會率先復甦。

價值來自與增長和價格相比較，是一個相對概念；對於“價值”，我們並不簡單粗暴的定義為低估值，但是現階段低估值板塊恰恰是週期板塊。

記者：2021年具體看好哪些行業呢？

洪灝：主要包括金融、工業、能源、可選消費、原材料以及一小部分的科技，這些都是價值板塊。

記者：週期板塊包括白酒嗎？白酒行業也具備一定的週期性。另外像貴州茅台、海天味業、五糧液這樣過去一年漲勢很好的消費股在您定義的價值股中嗎？

洪灝：這些並不是價值股，因為價值是一個動態的概念，是一個相對的概念。所以一隻股票可以曾經是價值股，但現在不是了。現在你去投貴州茅台肯定不是價值投資，不用想。

記者：您曾預測2021年滬指運行區間在2900點到3600點，是如何預測的呢？

洪灝：2020年，我們預測滬指的點位是2700到3000，實際的點位是2650-3450。在市場運行到3450的時候，也曾有很多人問我要不要上調指數預期點位。

其實，中國股市30年的歷史，滬指真正超過3600點其實是很少的，千萬不要根據現在的市場點位去預測未來市場會怎樣，我相信滬指運行的上限為3600點是一個比較大概率的事件。

不要過分關注指數的點位，更多的投資機會在於市場的結構性的變化，過分關注指數點位會因小失大。

記者：如何看待最近幾個月白酒股的大漲？

洪灝：從業績表現看，白酒股的盈利比較好的，所以現在的表現也反應了疫情期間白酒股展現出來的韌性，是市場對它的肯定。白酒板塊已經呈現一定的泡沫，但泡沫可以越吹越大，如果白酒板塊的錢已經賺到了，可以嘗試下別的板塊。

美股短期沒有大幅下跌的風險

新能源車走勢參考2000年市場

記者：如何看待疫情期間，美聯儲寬鬆的貨幣政策？

洪灝：新冠肺炎疫情很可能只是這輪經濟週期結束的開始，今年美國經濟將再次進入放緩衰退的階段，並同時伴隨着巨幅的市場波動。

這是因為美聯儲史無前例的貨幣政策將帶來經濟惡果，這些救市的成本最終將反饋到實體經濟上。

比如，經濟裏通脹的壓力大幅飆升，增長卻止步不前，最終形成一個滯漲的，甚至是惡性的通脹環境。在這樣的環境裏，股債雙殺。

記者：特斯拉和中國新能源新能源汽車新勢力在美股近期大漲，您看好行業前景嗎？估值是否已經高了？

洪灝：像特斯拉、蔚來，都是很大的公司，正在領導新能源的革命，且已經表現出來了足夠的生存能力。

新能源汽車未來會發生什麼樣的變化，市場已經不斷在驗證，大家千萬不要把它簡單當成一個汽車公司來看，並不是一個新的汽車公司去替代一箇舊的汽車公司，所以不要用汽車公司的估值做對比。

至於相關公司現在有沒有泡沫，那肯定是泡沫，但泡沫的產生也反映了人類對於未來社會發展的一種希望。新能源汽車可以參考一下2000年整個市場的走勢。

記者：美股在連續創新高後，近期存在泡沫破滅大幅下跌的可能嗎？

洪灝：不會。

記者：美股的科技巨頭為什麼漲的這麼好啊，不斷的創新高？

洪灝：主要有三方面因素：第一，這些巨頭盈利能力比較強，在疫情期間的表現得到投資者足夠的肯定。第二，美股的科技巨頭未來依然有盈利增長的空間。第三，美聯儲一直在放水。

記者：美國最近監管有出外國公司問責法，主要是針對中概股，這個您能給中概股的投資者一些建議嗎？就是這個法律對於中概股會有多大的影響？

洪灝：中概股已經開始迴歸香港市場，這其中影響更大的是美股投資者，因為失去了投資優質中概股的機會，對於國內投資者而言，影響有限。

記者：黃金作為避險資產，現在值得投資嗎？

洪灝：黃金在任何時候投資都是正確的！

記者：如果説今年美股出現比較大的跌幅的話，是否會對A股造成比較大的影響？

洪灝：肯定的，今年就是屬於比較明顯的例子。

中美經濟運行的短週期約850個交易日

市場的運行存在一定程度的可預測性

記者：您剛出一本書叫《預測》，資本市場是可以預測的嗎？

洪灝：預測市場，本質上就是要找到一些市場的運行規律，並假設在預測未來的時候，這些歷史規律會保持不變。我多年以來的研究結果表明，儘管難度很大，但是市場的運行在一定程度上是可以預測的。

一般來説，市場趨勢一旦開始，就將沿着一定的軌跡，在一定的時空裏運行到極致，然後反轉。市場的運營似乎有一個內生的週期，而這個內生的週期很大程度上是由人的預期來驅動的，央行的貨幣政策並不能改變週期的運行，反而使市場預期的形成更加極端。

市場的可預測性，也是有前提條件的，正常情況下市場往往反映經濟的基本面。關於基本面的信息無時不變，並在有組織。有秩序的交易市場裏迅速反映在股票定價裏。

由於基本面消息的出現時隨即的，因此每天股票價格的波動似乎是無序隨即的。也就是説，市場在很短的時間裏，幾乎是無法預測的。

記者：一個經濟週期大概是多久呢？

洪灝：通過量化研究發現，中美經濟運行的短週期為3-3.5年，在週期運行的時候，大量的宏觀經濟變量同時以大致固定的速度向一個方向運行。

一個3.5年的短週期裏大約有850個交易日，以850日線預測市場的趨勢非常有效。對上證指數來説，這條簡單的850日線在過去近30年的每一個關鍵的拐點，都形成了一個支撐或壓力的點位。850日線對美國的道瓊斯和標普指數同樣適用。

記者：前些時間芒格接受採訪時説不怎麼關注宏觀指標的。

洪灝：不可能的。