今日，東方雨虹強勢漲停並創下歷史新高50.71元/股，總市值近1200億元。自1月以來，其股價高漲30.70%，2020年至今漲幅達165%。

股價大漲的背後，是東方雨虹2020年度業績超預期。

昨日晚間，東方雨虹發佈2020年年度業績預增公吿顯示，預計去年全年歸母淨利潤為30.99億元-37.19億元，較上年同期增長50%-80%。

回顧過往業績， 2020年一季度因疫情的原因導致大部分工地停工，發貨減緩，可以看到一季度收入同比下滑8.21%，隨着復工復產及需求釋放，第二、三季度單季收入逐漸提升，分別同比增長20.98%、24.22%。根據年度預吿，可以推算出東方雨虹第四季度業績增長93.8%-217.8%，遠超於市場預期。

（來源：公司公吿）

東方雨虹是一家專注於防水材料業務的公司，2020年上半年，公司防水卷材、防水塗料、防水施工營業收入佔比分別為52.64%、27.60%、15.92%。目前，其市佔率已達18.3%，穩居行業第一。

由於行業進入壁壘較低、生產技術較為透明、防水材料售價便宜等特點，使行業內存在眾多小微企業，形成“大行業，小企業”的格局。

據中國建築防水協會數據，2020年上半年721家規模以上防水企業的收入累計為456.2億，合計利潤總額達33.1億，同比增長19.1%。若規模企業營收佔比為全行業的40%-60%，則市場規模已達1500-2200億。

防水材料作為一種建築材料，其使用主要集中在地產施工兩端，雖然開工需求相關佔據主導，但2017年中至今新開工與竣工面積增速出現的歷史最長背離很可能是支撐後續竣工端需求增長的主要動力。

站在當前時點來看，受去年8月房地產三道紅線出爐的影響，市場對於地產的預期發生扭轉，同時連帶着地產後週期相關行業受挫。但也正因如此，地產融資收緊使得開發商拿地意願迅速回落，施工重心由新開工轉移至竣工端。可以看到，2020年11月單月竣工增速為3.09%，單月竣工已連續兩個月實現正增長。

（圖：房地產新開工面積與竣工面積同比增速變化情況，來源：天風證券）

這或許是東方雨虹四季度業績超預期表現的主要原因。

除此之外，成本優勢亦是公司業績超羣的重要因素。以山東地區瀝青成交價為例，太平洋測算，2020年瀝青價格同比下降約22.4%，而東方雨虹作為行業內唯一可以做到瀝青集採以及具備較大庫存能力的企業，低價儲存瀝青（瀝青佔原材料成本的30%左右）將進一步降低其生產成本。

展望未來，無論是防水卷材還是防水塗料，由於產品本身特性原因，即使再好的防水材料也會出現老化開裂等問題。對於普通建築防水一般質保期在5年左右，產品實際使用壽命約10-15年。從防水存量市場來看，自2010年開始我國房屋新開工面積持續維持在15億平以上，如果按照10年一個更新週期，那麼未來10年將逐步進入存量更新的大週期。

不過，值得注意的是，防水市場空間廣闊也吸引其他行業龍頭涉足。石膏板龍頭北新建材自2019年收購四川蜀羊、河南金拇指、禹王防水後，一舉成為防水行業前三，2020年前三季度，北新防水歸母淨利潤4億元，佔公司淨利20%。塑料管道龍頭偉星新材2017年設立防水材料子公司；知名塗料企業三棵樹自2017年至今，相繼在福建等6地投資建設防水材料項目並於2019年收購大禹防水70%的股權，總設計年產防水卷材2.26億平米，年產防水塗料10.5萬噸。

所以，無論是一直追趕的科順防水和凱倫股份，還是跨界而來的北新建材、偉星新材、三棵樹等，都加快了市場爭奪的步伐，防水行業格局正悄然改變，難免會削弱東方雨虹的市場地位。對於東方雨虹而言，唯有加速產能擴張及質量突破才能穩固行業地位。2020年公司擬定增募集資金不超過80億元，用於多地10餘個產能基地建設以及補充流動資金。