機構：華金證券

評級：同步大市

投資要點

20年回顧：外部擾動，新基建穩住。20年，在海內外疫情和美國對華科技制裁的背景下，行業確定性持續受到衝擊。新基建成為國內穩經濟和產業轉型與科技發展的重要路徑。5G作為新基建之首，提前完成全年目標，根據工信部數據，截至2020年10月底，全國已開通5G基站70萬座，即新建5G基站數量超過57萬站。在此背景下，通信行業穩步增長，2020年Q1-Q3實現總營收7004.96億元，同比增長3.88%，淨利潤354.84億元，同比下降5.50%。行業表現分化，受5G和雲基建的雙重提升，20Q1-Q3光模塊光器件成長盈利亮眼。

展望21年，應主抓“流量基建”+“物聯網應用”量大主線。21年，中美關係和疫情還將是成為影響行業的主要外部因素，其主要影響在於：1）中美摩擦給國內設備商的海外營商環境帶來不確定性，設備商在海外運營商市場的合同獲取存在壓力，國內設備商需要聚焦國內市場。2）國內新基建確定性更加強化，國內已將新基建作為託底經濟、科技競爭的重要抓手，且5G建設關鍵芯片備貨較充足，受到美國製裁中期影響可控。預計國內5G21年建設規模繼續向上。3）國產替代和科技創新成為主旋律，國產供應商得到下游設備廠商的全面扶持應用，但全面國產替代還需要時間。4）隨着美國大選落地，預期使得行業不確定性有所降低。5）海外歐美髮達國家運營商紛紛延遲5G頻譜拍賣和建設。目前歐美地區仍在疫情之中，疫情的有效控制對5G建設的恢復節奏有影響。6）流量增長帶動寬帶提升需求，帶動相關產業鏈景氣。流量激增加大帶寬提升緊迫性，互聯網帶寬提升為確定的事件。我們認為21年：新一輪招標有望在Q4/20Q1開啟的背景下，通信需求有望隨之復甦，但“流量建設”主線確定性更強，彈性更大，利好數據中心、光模塊行業。2）隨着5G的基礎設施趨於完善，5G應用的新空間與機遇將被打開，其中物聯網賽道空間較大，成長性更佳，確定性較強。

新基建：5G樂觀謹慎，流量基建加碼。通信是新基建的重要方向，5G與雲計算基礎設施持續受益。我們認為：21年，1）對5G建設，工信部提出“適度超前”的網絡建設基調，國內運營商資本開支還將穩步提升，海外歐美頻譜陸續完成拍賣，5G投資有望反彈，因此5G板塊仍處上升通道，但考慮設備降配及700M頻譜組網，週期性較為明顯，整體謹慎樂觀；2）流量持續增長雲端需求向好，雲廠商投資處於上升通道，上下游聯動迎來機遇。建議重點配置流量基建的IDC及光模塊子板塊：（1）IDC：流量增長及雲化滲透驅動行業增長確定性高，行業天花板高，行業短中長期增長皆有支撐。重點推薦卡位一線城市核心點位，募投項目有序推進的光環新網。（2）光模塊：流量增速維持高位、海內外雲廠商資本開支向上，5G前傳xWDM彩光需求明確，中回傳將逐漸接力起量，5G+數通需求共振。重點推薦400G技術領先、具備批量交付能力的新易盛、中際旭創，建議關注光迅科技。

應用：5G萬物互聯爆發，關注車聯網/工業互聯網物聯網。物聯網連接數在迅速增長，物聯網將成為超萬億規模的巨大市場。作為物聯網產業鏈前端的通信模組、智能控制器等迎來高景氣度，且均處於產業東移的進程，國內行業龍頭將充分受益。同時，隨着5G網絡部署，產業物聯網的應用規模落地，車聯網、工業互聯網等領域值得關注，園區5G網絡設備的部署，工業互聯網平台的推廣，將使網絡設備商/代工商、智能製造解決方案提供商充分受益。建議重點關注幾大子板塊：（1）通信模組：網絡層的蜂窩通信模組行業是率先受益物聯網連接數爆發、應用場景升級的環節，重點推薦受益於NB-IoT+Cat.1規模出貨的模組廠商：移遠通信、廣和通。（2）智能控制器：物聯網終端聯網後，智能控制器成為遠程控制的重要環節，並充分受益應用場景的擴展，重點推薦國內智能控制器龍頭企業：和而泰、拓邦股份。（3）網絡設備及代工商：工業企業園區網絡部署潛力巨大，帶動基於5G網絡的工業網關、工業級交換機、路由器、邊緣計算設備、小基站等網絡設備需求。建議關注：網絡設備商：中興通訊，網絡設備代工商：共進股份。（4）智能製造解決方案提供商：平台是發展工業互聯網的核心，工業軟件以及工業SaaS是平台關鍵，技術壁壘較高，充分受益工業互聯網發展，建議關注智能製造解決方案提供商：中控技術。

投資建議：站在當前時點，我們認為21年：中美關係和疫情還將是成為影響行業的主要外部因素，但影響已經有收斂的趨勢，新一輪招標有望在21年Q1開啟的背景下，通信需求有望隨之復甦，但“流量建設”主線確定性更強，彈性更大，利好數據中心、光模塊行業。2）隨着5G的基礎設施趨於完善，5G應用的新空間與機遇將被打開，其中物聯網賽道空間較大，成長性更佳，確定性較強。因此，我們上調行業至“領先大市-B”投資評級，全年投資建議圍繞“雲基建”和“物聯網”領域投資機會展開，由於格局也向行業龍頭傾斜，建議關注相關子行業龍頭。基於上述的投資邏輯，我們重點推薦投資標的為中際旭創（300308.SZ）、新易盛（300602.SZ）、光環新網（300383.SZ）、廣和通（300638.SZ）、移遠通信（603236.SH）、拓邦股份（002139.SZ）、和而泰（002402.SZ）。其他建議關注標的為：光迅科技（002281.SZ）、中興通訊（000063.SZ）、中國鐵塔（0788.HK）、深南電路（002916.SZ）、生益科技（600183.SH）等。

風險提示：宏觀層面：1）全球疫情進一步失控；2）中美貿易戰持續加劇；3）美國出口管制範圍進一步擴大；4）國內宏觀經濟發展不確定性。產業層面：1）運營商經營壓力增大投資不及預期；2）5G商用落地推遲，運營商共建共享帶來資本開支降低；3）5G新技術方案採用不及預期；4）5G產業鏈產品價格下降；5）一線城市IDC能耗指標進一步收緊；5）產業鏈國產替代不及預期風險；6）數據中心400G光模塊應用不及預期。