昨日，中國巨石尾盤強勢漲停，較年初已漲超80%以上，11月11日盤中，其股價再創歷史新高17.41元/股。

數據來源：Choice數據

中國巨石是全球玻纖龍頭，在國內市佔率達40%。2020年前三季度，公司實現營收78.76億元（同比+1.77%），歸母淨利潤12.8億元（同比-17.38%），其中第3季度實現營收同比增長11.51%至29.84億元，歸母淨利潤增長4.52%至5.17億元。

從銷量來看，公司前三季度玻纖及製品銷量同比增長15%至145萬噸，其中第3季度銷量約54萬噸，同比增長20%，創單季度歷史新高。銷量逆勢增長的主要原因在於玻纖行業供需格局改善，景氣度回升。

需求預期回升

自2018年下半年以來，由於新增產能投放，玻纖價格持續下降，行業景氣度下行。疫情之後，下游建築、汽車、風電等行業需求擴張，在供給新增有限的情況下，玻纖出現供不應求的情形，其價格自8月起止跌回升，新一輪上漲週期或將開始。

需求方面，目前，在中國玻纖消費市場中，玻纖的主要應用集中在建築、電子電器、交通運輸、管道、工業應用、新能源環保及其他領域，佔比分別為34%、21%、16%、12%、10%和7%等。

疫情爆發後，可以看到國家為加速經濟復甦而擴大內需的發展意圖。以玻纖下游最大應用的建築行業來説，2020年前三季度，我國新增專項債規模總計 3.365 萬億，佔全年新增額度的 89.7%，各地發行新增地方政府債券 4.30 萬億，遠超於前兩年規模，2018年-2019年發改委批覆的重點建設項目的規模，分別達到1.41萬億和1.08萬億。下半年新增重大投資項目進入密集開工期，拉動下游順週期玻纖的需求上升。

除此之外，汽車輕量化、風電葉片方面的需求增長更有看點。玻纖製造的複合材料能有效減輕汽車重量，並提高新能源汽車的續航，在新能源汽車領域更受青睞。今年以來，國內外新能源汽車銷量大幅增長，日前國常會通過《新能源汽車產業發展規劃》，汽車行業復甦在望。另一方面，目前國產車玻纖及複合材料應用比例只有8-12%，遠低於發達國家的20-30%，需求及滲透率還有待提升。

而風電領域，玻纖複合材料憑藉其較高的性價比和耐腐蝕、強度高、質量輕、電性能優異的特點，成為風機葉片製造的重要原料之一。在風電“搶裝潮”的支持下，中泰證券預計2020年風電新增裝機或大33GW，同比增長28%，也為玻纖需求奠定基礎。

供給壓力減輕

供給方面，2017年-2019年是行業產能增長的高峯期，尤其2018年，國內新增產能約105萬噸，同比增長15%，新增主要來自中國巨石、泰山玻纖和重慶國際為主的大企業，分別新增39萬噸、10萬噸和10萬噸，佔已新增產能比重達到56%。隨着這些新增產能供給進入市場，自2018 年開始行業出現了供給過剩，價格持續下降。

圖：2018-2019年玻纖產能變化情況（萬噸）

數據來源：卓創資訊，西南證券整理

不過，2020年行業新增產能供給有限。一方面，玻纖價格處於底部，缺乏中高端產品的中小企業多數處於虧損狀態；另一方面，龍頭企業以價換量的模式，難以支持繼續大規模擴產。西南證券測算，2020年國內玻纖新增產能只有69萬噸，若扣減冷修、關停的40萬噸產能，全年實際新增產能約30萬噸左右。

庫存方面，可以看到，下半年以來國內主要玻纖企業庫存加速消化。

國內玻纖企業庫存（噸）

數據來源：卓創資訊，西南證券整理

在此背景下，玻纖價格開啟漲價通道。6月開始，各企業曾針對無鹼粗紗直接紗、纏繞紗等部分產品小幅提價50-100元不等，預示行業景氣度已見底回升。8月底，中國巨石和泰山玻纖發佈漲價公告，自9月1日起巨石旗下玻纖粗砂及製品售價上調7%，泰玻旗下無鹼玻纖粗紗及製品售價上調300元/噸。9月份，中國巨石再次發佈漲價公告，10月1日開始漲幅10%。

目前，主流產品無鹼2400tex纏繞直接紗回到2018年上半年價格，維持在5200-5700元/噸不等，個別廠家報價在6000元/噸上下；電子紗市場也得益於下游電子布市場需求旺季，主要產品電子紗G75價格漲至8300-8500元/噸不等。

圖：重點企業無鹼2400tex纏繞直接紗平均出廠價

數據來源：太平洋證券

總體來説，隨着供需逐漸走向平衡，玻纖行業或將迎來高景氣。