10月27日晚，雙匯發展公佈2020年三季度業績，營業總收入193.9億元，同比+17.1%；歸母淨利潤18.97億元，同比+22.9%；業績增長的原因為1、肉製品業務提價以及產品結構、渠道等方面的調整 2、進口和庫存凍肉利潤釋放。

並且公司發佈2020年前三季度利潤分配預案：向全體股東按每10股派6.4元(含税)的比例實施利潤分配，以今年前三季度利潤為口徑，分紅率約45%。

受本次業績向好影響，今日公司股價高開，漲2.80%。但受到大盤的振盪影響，公司早盤股價衝高回落，午後股價仍然持續下挫。業績利好未能給與公司股價帶來靚麗表現，市場存有分歧。

雙匯發展主營業務是畜禽屠宰、肉類食品的加工銷售和食品包裝；主要產品是高温肉製品、低温肉製品、生鮮品凍品。

受到非洲豬瘟疫情影響，產品結構調整以及提價仍是今年利潤貢獻的主要來源，彌補了生鮮品下降的影響。第一二季度的業績增長明顯，上半年公司業績年實現總營收 363.73 億元同比增長42.99%；歸母淨利潤 30.41 億 元，同比增長26.74%。與上半年相比，第三季度的業績稍有回落。

具體來看，首先，2020年第三季度屠宰收入 120.3 億，同比增長 14.1%，營業利潤4.97億元，同比增長3.0%。屠宰利潤主要來源於進口利潤+凍品利潤。

中國2020第三季度生豬出欄1.1億頭，同比增長15.1%，並且生豬價格自10月中旬跌破30元/公斤，生豬的價格低於去年同期的水平，並且有可能在四季度持續下行。

那麼公司在第四季度以及2021 年，在豬價下行趨勢下，公司的進口利潤貢獻會減少，屠宰利潤有可能承壓。但公司生鮮品需求量提升的話，屠宰的量增加，提升產能利用率，可能會緩解屠宰利潤壓力。

其次，公司第三季度肉製品收入 77.3 億，同比增長 13.5%；營業利潤 16.1 億，同比增長 10%。

拆分量價來看，銷量方面公司2020第三季度肉製品銷量同比增長 2.3%，主要是新品辣嗎辣、火炫風香腸、筷廚等新產品放量，而電商渠道、新型休閒專業客户、餐飲專業客户渠道等新渠道銷售大幅增長所導致。

價格方面，肉製品噸價同比增長 10.9%。價格增幅大於銷量增幅，導致肉製品噸均利約3,665元，同比增長 7.5%，環比-3.8%。

噸均利同比均有所增長主要因素是：直接提價與肉製品業務結構調整有關。結構調整方面：特優級產品佔比提升3.5百分點，核心產品王中王銷售額同比增長13.8%。

值得注意的是，噸均利環比有所下降，主要因素是：1、直接提價貢獻開始減弱；2、費用投放力度加大。

往後看，後續肉製品噸價同比可能有所放緩，因為2019第4季度的提價幅度較高，因此肉製品同比提振效果不及今年前三季度。那麼公司在第四季度以及2021 年，噸價主要通過結構的調整實現穩步增長。而肉製品噸均利也可能會維持穩步增長，主要因素是：1、豬價、雞價下行，2、渠道投入不會大幅加大。

總體來看，公司短期業績會有所放緩，但中長期來看公司在產品、渠道等方面繼續發力，仍舊有良好的增長潛力。中長期，生豬屠宰規範化及調運機制的系統性改變將利好雙匯生鮮凍品份額、屠宰盈利能力的提升，並且肉製品方面公司新品放量、渠道和營銷加碼，提振公司肉製品銷量中長期的穩健增長。