作者：陳雨康

來源：上海證券報

最近幾天，A股表現讓投資者們“玻璃心”碎了一地。但在期貨市場上，玻璃卻成了領漲期市的龍頭，並在週五盤中突破了上市7年多以來的價格新高。

7月17日下午，玻璃期貨主力合約一度漲至1658元/噸，創下了2012年12月3日上市以來的新高。截至17日下午收盤，玻璃期貨報1646元/噸，日漲幅為2.88%，較年內最低點1177元/噸已上漲逾39%。

現貨市場上，玻璃價格亦不斷上揚。國家統計局數據顯示，7月上旬，浮法平板玻璃（4.8/5mm）的價格為1579.9元/噸，較6月下旬上漲0.7%，較上月同期環比上漲4.94%。

玻璃廠家的市場報價也不斷上調，例如，7月17日，中國耀華玻璃集團的浮法玻璃（5mm）現貨價為1458元/噸，較月初的報價已上調4.29%。

對此，業內人士表示，玻璃傳統的“金九銀十”銷售旺季即將到來，整個行業信心十足。玻璃貿易商和加工企業備貨積極性顯著增加。下半年，行業將處於供需緊平衡中，玻璃價格有望維持上行。

去庫存+傳統旺季提振市場信心

除了需求預期升温，此前，國內產能、庫存加速去化也是推動玻璃價格不斷上漲的重要因素。

東證衍生品研究院高級分析師曹璐表示，在疫情影響下，2、3月份全國各區域玻璃原片的運輸和下游需求幾乎停滯，而同一時期的玻璃產能依然十分剛性，導致年後玻璃廠家原片庫存大幅累積，並在4月下旬達到天量。

“4月下旬，玻璃現貨價格處於2016年四季度以來的新低，之後生產企業開始快速去庫存。經歷持續去庫存後，廠家生產利潤和現金流狀況明顯好轉，旺季前挺價意願強烈。”曹璐表示。

南華期貨金屬分析師鄭景陽在接受採訪時表示，持續良好的去庫存速度，既體現下游貿易商和加工企業對需求復甦的強烈預期，也是下游趕工需求爆發的真實兑現。“受疫情影響，一季度建築行業普遍停工，復工復產後6月至7月成了趕工需求爆發期。因此玻璃現貨市場出現淡季不淡、旺季時間拉長的情況。”鄭景陽解釋道。據鄭景陽介紹，平板玻璃的安裝需求主要在房地產竣工階段。當前，“房住不炒”宏觀調控政策保持不變，有利於房屋新開工面積增速與竣工面積增速“剪刀差”的修復。由於期房佔商品房銷售面積比重較高，地產商面臨交房壓力，也會促使資金流向房地產竣工端。

房屋新開工面積增速與房屋竣工面積增速的“剪刀差”

雖然國內玻璃產業在上半年經歷了一輪去庫存，但較往年相對較高的玻璃庫存量也不容忽視。

Wind數據顯示，截至7月10日，國內浮法玻璃的生產線庫存量為4875萬重量箱，較去年同期增加17.75%，較前年同期增加50.88%。

浮法玻璃生產線庫存量

對於較高庫存的現象，曹璐表示，雖然經歷了一輪大幅去庫存，但當前廠家庫存仍高出往年同期30%以上。“如果下半年廠家庫存要降到往年同期水平，即便後續供給端沒有任何增長，下半年的需求增速也要達到5%至6%，而我們判斷這種需求增速是很難達到的。預計全年廠家庫存將偏高運行。”

鄭景陽認為，玻璃主產區湖北和主銷區江蘇兩地的庫存已經回落至歷史較低水平。在“金九銀十”傳統需求旺季預期下，預計庫存將保持下降態勢。

玻璃概念股還能“上車”嗎？

A股不乏以玻璃生產為主業的上市公司。

Wind數據顯示，目前，玻璃製造板塊的平均市盈率約為23.56。據統計，目前該板塊的市盈率高於近十年52%左右的時間，估值相對適中。

值得注意的是，生產浮法玻璃、光伏玻璃、深加工玻璃等不同細分品種的上市公司受各自產業鏈影響較大，處於不同的景氣度區間，因此其估值水平不可一概而論。

例如，福耀玻璃為汽車玻璃行業龍頭，而福萊特深耕於光伏玻璃，雖然同為玻璃製造產業，卻面臨完全不同的下游市場，其盈利水平也受不同因素影響。

華安證券認為，下半年，房地產竣工端需求具有確定性，後續有較大的釋放空間，因此當前仍是佈局A股玻璃板塊的良好時點。從成本端來看，今年油價大幅下跌，主要原材料重油、石油焦、純鹼等價格均低位運行，縮減了行業成本，龍頭企業將獲得更大的盈利彈性。

廣發證券認為，浮法玻璃行業進入了週期性弱化的新常態。2017年以來，玻璃行業新建產能被嚴格控制等因素使玻璃價格波動率下降，玻璃價格將告別過去大起大落的強週期態勢。2020年或再現2019年玻璃價格的V型走勢，浮法玻璃行業有望在2020年下半年至2021 年走出持續好轉趨勢。