作者 | 格隆匯新股

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

​今天為大家帶來寒武紀的新股評級。本評級主要圍繞基本盤，針對目標公司各項核心指標進行打分評級，滿分為10分，各指標單獨評分，按“(權重佔比*分數)之和”計算，最終結果按照四捨五入得到。

格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系，給予寒武紀的新股綜合評估分數為7.5，滿分為10分），如下圖：

寒武紀新股評級詳解：

一、行業前景（10%）   9

2013-2018年期間，全球集成電路行業呈現快速增長趨勢，產業收入年均複合增長率為9.3%。我國集成電路發展較晚，但是近年來發展迅速，行業增速領先全球。2018年我國集成電路銷售額6532億元，同比增長20.7%。

公司的芯片主要是人工智能芯片。人工智能芯片主要應用於智能手機，智能手機出貨量近年來基本保持穩定，但是人工智能手機佔比近幾年在迅速提高，是人工智能芯片的重要需求來源。除了手機之外，AR/VR、智能音箱、無人機、機器人、智能駕駛、雲計算等領域也是各廠商關注的重點，預計都會有可觀的增量。

根據Tractica的研究報告，全球人工智能芯片的市場規模將由2018年的51億美元增長到2025年的726億美元，年均複合增長率將達到46.14%。未來幾年內，中國人工智能芯片市場規模將保持40%-50%的增長速度，到2024年，市場規模將達到785億元。

二、市場地位（20%）  8

泛人工智能類芯片企業分為兩類：第一類是國際集成電路設計龍頭企業，包括Nvidia、Intel、AMD、Qualcomm、NXP、Broadcom、Xilinx、聯發科、華為海思等等，第二類是以公司、地平線機器人、等為代表的專業人工智能芯片設計公司。第一類企業都經過了多年的技術沉澱，在綜合技術實力等佔據優勢。在泛人工智能芯片領域，Nvidia GPU和Intel CPU仍佔據明顯優勢。第二類專業人工智能芯片公司成立時間較晚，規模較小，但在人工智能算法和設計方面有着獨到的技術優勢，該等企業有望迎來快速發展。

公司屬於第二類企業，但是由於國內芯片發展較晚，公司在國內人工智能芯片企業中已經屬於較大的。競爭對手華為海思由於有華為的技術支持，在人工智能終端芯片具有應用場景優勢。

三、成長潛力（30%）  8

寒武紀過去幾年營收規模快速增長，主要是公司不斷上市新的人工智能芯片產品，客户也在不斷的擴展。公司研發能力較強，能夠持續研發出性能較強的市場熱門芯片產品，不斷更新換代，預計在幾年內公司仍將保持較快的增長。考慮的公司所處的行業在快速成長，公司作為行業內較大的公司，亦可以分享行業的成長。

四、公司治理（10%）  8

公司屬於私營企業，但是由於早期研發投入較大，引入了許多外部投資者，包括一些有國有背景的單位，但是控制人陳天石依然能夠控制公司。公司由於引入投資者較多，對於規範管理是有一定好處的。公司規模遠小於華為海思等公司，每年研發投入規模少的多，但是仍能夠推出市場熱門產品，可見公司治理能力較強。

五、財務質量（30%）  6

    公司每年的營收保持高速增長，但是利潤在2019年卻出現了較大的虧損，主要是公司股權激勵費用較多。公司經營活動和投資活動現金流每年都是負值，有較大的融資需求。公司作為一個成長型高科技公司，融資研發也較為合理。但公司何時能夠實現現金自給自足還是未知數。