作者：張哲

來源：證券市場紅週刊

5月11日，夢潔股份與網紅“薇婭”所在的謙尋文化正式簽署《戰略合作協議》，將根據薇婭粉絲的反饋，有針對性地進行產品開發，增加公司產品進入薇婭直播間銷售的頻次，以提高公司產品銷量和品牌知名度。這一消息發佈之後，夢潔股份在5月12日至20日連收7個漲停板。

而在5月12日-5月18日間，夢潔股份股東伍靜則通過集中競價和大宗交易合計減持公司股份14199100股，持有公司股份佔公司總股本的比例由14.03%變更為12.18%。公司高管及股東近三個月累計套現金額約超過億元。5月25日，夢潔股份早盤跌10%報8.01元，封死跌停板。

圖1：夢潔家紡與威亞品牌戰略合作海報

與“網紅”合作收效甚微  高管及股東卻高位套現

實際上，夢潔股份一直與謙尋文化存在合作關係，但通過“網紅帶貨”給公司提高的業績收入比例並不高。公司之前主要通過在阿里V任務平台下單，經選品環節後，在淘寶直播薇婭直播間等平台以直播的方式對公司的產品進行銷售，公司按照約定支付鏈接費以及銷售佣金。

截至5月23日，夢潔股份與謙尋文化旗下主播薇婭共合作7次，其中2019年合作直播銷售公司產品3次，累計銷售金額469.25萬元，佔公司2019年經審計營業收入的0.18%，公司支付的費用為104.22萬元，佔公司2019年經審計營銷費用的0.15%；2020年合作直播銷售公司產品共4次，2020年5月18日直播銷售公司產品因結算週期原因暫未結算，其他3次累計銷售金額為812.12萬元，佔公司2019年經審計營業收入的0.31%，公司支付的費用為213.24萬元，佔公司2019年經審計的營銷費用的0.30%。

記者注意到，雖然近年來迎合新消費主義的變化採用了線上銷售、直播帶貨等新的經營模式，但夢潔股份近年來業績增長乏力仍十分明顯，其2017年、2018年、2019年營業收入同比增長率分別為33.69%、19.35%、12.8%，呈現逐年下滑趨勢。

業績增速乏力的同時，夢潔股份高管及股東的減持頻率卻“充滿動力”。從夢潔股份實際控制人及其一致行動人、公司董監高和持股5%以上股東的具體減持情況來看，公司高管及股東團隊成員伍偉、伍靜、周瑜、張戩、成豔近三個月通過大宗交易及集中競價的形式累計減持金額過億元，約達100354376元。

值得注意的是，儘管夢潔股份公告稱沒有內幕交易，但在伍偉、伍靜、周瑜、張戩、成豔等歷次減持日期中，有多個日期恰好與夢潔股份連續打上漲停板重合。

圖2：夢潔股份2月25日-5月26日走勢

表1：夢潔股份高管及股東近三個月減持公司股份情況

網紅“A股朋友圈” 多隻個股或面臨殺估值風險

當前，網紅帶貨處於高速發展期，但整體規模還不大。卓鑄投資基金經理嚴樂認為，網紅直播帶貨的市場增速雖然較快，但整體體量較小。“很多因網紅概念股被炒作的公司本身市值較小，估值虛高，股價漲跌主要是受市場情緒影響，而非來自基本面的變化。”

據記者不完全統計，從李佳琦、薇婭近期直播帶貨的商品來看，其“A股朋友圈”主要集中在休閒食品、美粧個護、醫藥生物、農產品加工等行業，涉及到的A股上市公司有20餘家，其中包括良品鋪子、來伊份、上海家化、金字火腿、海瀾之家等熱點公司。其中，良品鋪子今年以來的漲幅高達335.24%，以電商代運營為主營業務的壹網壹創漲幅也高達97.54%。

表2：李佳琦、薇婭“A股朋友圈”近三年行情指標

而從上述概念股近三年的財務數據來看，雖然很多公司股價被熱炒，但近年來的業績表現卻並不理想，未來或將面臨殺估值風險。其中，來伊份、金字火腿的動態PE分別高達341倍和128倍，但來伊份2019年扣除非經常性損益後的淨利潤表現為虧損。此外，新文化、黑芝麻2018年和2019年的扣非淨利潤也均步入下行期間。對此，嚴樂分析稱，來伊份和金字火腿目前體量較小，公司的競爭力並不具備顯著的護城河，投資角度看基本面和估值都遠未達到可以投資的程度。

表3：李佳琦、薇婭“A股朋友圈”近三年財務指標

值得關注的是，網紅直播帶貨的經營模式本身也存在較大的不穩定性，網紅與廠家之間的“博弈”也將成為直播帶貨過程中影響企業盈利的關鍵因素。記者從上海家化某電商快銷業務相關人員處瞭解到，由於李佳琦、薇婭等頭部主播的帶貨提成較高（美粧品類最高約達40%）且優惠力度較大，所以直播快銷更多是一種“薄利多銷”，對去庫存有立竿見影的效果，而合作產品則主要集中在美粧等成本低、毛利高的品類。

“網紅作為一個新渠道，市場容量還在增長期，為了搶佔有利的市場位置，各商家會給以相關政策支持。在投放的過程中一般會採用核心大V+眾多小V的模式，起到品牌推廣與帶貨成交相結合的目標。網紅作為一個正在增長的渠道中的參與方，與廠家之間的利益博弈是基於雙方的實力，因此需對網紅與廠家未來的變化保持關注。”嚴樂補充道。

（注：文中個股僅為舉例分析，非買賣建議）