來源：中國基金報

青海省第一大國企，連續三年虧損，去年鉅虧458億的A股虧損王，有着“鉀肥之王”之稱的*ST鹽湖在5月20日晚間，被深交所發佈公告宣佈5月22日起暫停上市。

*ST鹽湖暫停上市

5月20日，據深交所網站20日公告，青海鹽湖工業股份有限公司(股票簡稱：*ST鹽湖)2019年年度報告顯示其2017年、2018年、2019年三個會計年度經審計的淨利潤連續為負值。

根據深交所《股票上市規則(2018年11月修訂)》第14.1.1條的規定以及深交所上市委員會的審核意見，深交所決定青海鹽湖工業股份有限公司股票自2020年5月22日起暫停上市。

*ST鹽湖公告稱，針對深圳證券交易所對公司股票作出暫停上市的決定，公司董事會和管理層將積極採取具體措施，以改善公司經營狀況，爭取恢復股票上市，

具體措施如下：2020年4月20日，青海省西寧市中級人民法院裁定《鹽湖股份重整計劃》執行完畢，鹽湖股份聚焦鉀、鋰核心主業，以前年度的鉅額折舊及財務費用亦大幅降低，實現輕裝上陣，2020年鹽湖股份一季度生產氯化鉀124.93萬噸，銷售134.42 萬噸，碳酸鋰板塊生產銷售穩定，實現營業收入37.24億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤7.78億元。公司實現扭虧為盈，已基本恢復盈利能力。 

公司司法重整完成後，將繼續實施市場化改革，繼續推動改革脱困和轉型升級工作，進一步做優做強現有鉀、鋰主營業務，同時科學培育新的業務增長點。公司將重點在鉀、鋰產業加大研發投入，以高端品牌氯化鉀為核心，以優質電池原料碳酸鋰為補充性業務，以氫氧化鋰、金屬鋰、硝酸鉀為衍生性業務，並不斷提升研發設計能力、提升核心競爭力。

從千億白馬到虧損王

4月30日，*ST鹽湖發佈2019年年度報告，2019年全年實現營業收入約178.49億元，同比降低了0.23%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤-458.6億元，較上年同期下降1,230.58%；經營活動產生的現金流量淨額27.89億元，較上年同期下降60.99%；基本每股收益-16.46元。

*ST鹽湖從2017年虧損42.79億元后一蹶不振，2018年再虧37.07億元。

4月29日，*ST鹽湖股價定格在8.84元/股，總市值為480億元，隨後開始停牌。

一時間，輿論譁然。*ST鹽湖400多億的虧損秒殺了*ST信威跟樂視網，直接坐上了A股虧損王的寶座。

2014年至2018年，歷任A股虧損王中國鋁業、酒鋼宏興、石化油服、樂視網和天神娛樂，分別虧損162億元、73.6億元、162億元、138億和71.5億元，都沒有超過200億。

*ST鹽湖表示，造成鉅額虧損的主要原因是：公司破產重組過程中處置資產帶來的計提損失約417.35億元，屬非經常性損益。

這是由於子公司鹽湖鎂業和海納化工連年鉅額虧損，嚴重拖累了*ST鹽湖業績，公司進入破產重組程序，將賬面價值約547.77億元的不良資產包公開在淘寶進行司法拍賣。

歷經6次打折促銷，*ST鹽湖不良資產包從原價254.27億元降至29.9億元，仍無人問津，最終由海西國資委控股、青海省國資委參股的青海匯信資產管理公司以30億元的價格“兜底”受讓。

公司一次性計提債務損失將超過400億，於是便有了如今這驚人的鉅額虧損。

作為新晉A股虧損王，*ST鹽湖也曾是風光一時的白馬股。

2003年-2008年，*ST鹽湖的前身鹽湖鉀肥曾創造了5年20倍的股價神話，投資回報率秒殺茅台。鉀肥業務平均每年貢獻70億營收，毛利率超70%。

2008年股災，它是最閃耀的黑馬。

從2007年10月開始，滬指在短短半年時間裏暴跌40%，絕大部分上市公司股價接近腰斬。可是鹽湖鉀肥卻逆勢大漲，2008年4月甚至連續出現六個漲停。

2008年4月18日，鹽湖鉀肥股價達到107.68元的歷史高點，成為當時A股僅有的3只百元股之一，市值高達1900億元。

一季度扭虧為盈

從*ST鹽湖的一季報來看，導致公司持續鉅虧的鹽湖鎂業和海納化工被置出上市公司，部分債務實施了債轉股，公司保留了盈利能力較強的氯化鉀和碳酸鋰業務。業內認為，*ST鹽湖終止上市的風險已基本消除。

一季度報告顯示，*ST鹽湖實現營業收入37.24億元，同期實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為7.78億元，去年同期為虧損2.65億元，公司每股基本收益轉正至0.14元。

3月30日晚，*ST鹽湖發佈了《關於股東權益變動的提示性公告》，通過以股抵債，國家開發銀行、中國郵政儲蓄銀行股份有限公司青海省分行和中國銀行股份有限公司青海省分行成為*ST鹽湖的新股東。公司總股本增加近一倍，由27.86億股增加至54.33億股。

上述三家銀行持股比例分別為7.4%、6.38%和5.21%，總持股比例達18.99%；*ST鹽湖原有股東青海省國有資產投資管理有限公司（下稱青海國投）、中化集團和中國信達的持股比例分別為13.86%、10.52%和3.19%；其他非銀行類普通債權人總計持有22.46%股權，其他A股股東持股佔比30.97%；

是否會終止上市？

*ST鹽湖去年鉅虧，恰逢新《證券法》實施，是直接退市，還是暫停上市，以及不用上市，業內爭議不斷。證券時報此前分析，只要有持續經營盈利能力，就不用怕退市。

新《證券法》今年3月1日正式實施，取消了“暫停上市”的規定，公眾理解為連續三年虧損直接退市，那麼*ST鹽湖就非常危險。

新證券法還有一個規定，就是發行股票將“具有持續經營能力”替代了現行《證券法》“具有持續盈利能力，財務狀況良好”的表述。根據這個規定，資本市場更重視持續發展而不是盈利指標，既然發行指標改變了，那麼退市規則也會跟着變化，只要具有持續經營能力就可以不用退市。

根據公告，2020年如果淨利潤或者扣非淨利潤為負，淨資產為負等情況出現，*ST鹽湖將有終止上市風險。

但是從*ST鹽湖的一季報來看，導致公司持續鉅虧的鹽湖鎂業和海納化工被置出上市公司，部分債務實施了債轉股，公司保留了盈利能力較強的氯化鉀和碳酸鋰業務。部分業內人士認為，*ST鹽湖終止上市的風險已基本消除。

截至最新數據，*ST鹽湖停牌前市值還有480億，股東户數近6萬