今日午盤開盤後，國軒高科（002074.SZ）被暴力抬拉，股價在10多分鐘內從下跌3%直接幹到漲停，市值增超20億元，最新市值213億元。

（來源：Wind）

消息面上，據外媒報道，德國大眾汽車計劃在未來數週內通過折價私募股權配售方式收購在深圳上市的國軒高科20%的股份。不過，公司董祕辦工作人員迴應媒體稱，截至目前尚未收到有關上述股權收購事項的消息。

如果一旦20%的股份被大眾收購，那麼大眾將成為國軒高科的第二大股東，僅次於國軒高科創始人李縝旗下的珠海國軒貿易有限責任公司（持股24.86%）。

據悉，這是大眾汽車擬首次直接擁有一家中國電池製造商的股份。其實，早在去年8月份的時候，據知情人士曾稱，大眾汽車正探索投資中國汽車零部件供應商，以更好地在中國市場競爭。當時，外媒稱，該公司一直在研究幾個潛在目標，其中就包括國軒高科。

在汽車動力電池領域排行老三的高軒高科，其實也需要全球汽車巨頭的加持，以便能守住目前的電池市場份額，與寧德時代、比亞迪展開殊死較量。

動力電池格局演變

2019年，汽車業寒冬之年。

據中汽協披露，2019年，汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，產銷量同比分別下降7.5%和8.2%，產銷量降幅比上年分別擴大3.3和5.4個百分點。各月連續出現負增長，上半年降幅更為明顯，下半年逐步好轉。

新能源汽車方面，受新能源補貼退坡影響，全年銷量120.6萬輛，同比下滑近4%，為近10年來首次同比下降。尤其是12月，銷量僅為15.4萬輛，同比下滑32%。

新能源汽車銷售低迷，自然會影響到上游動力電池裝機量的表現。12月動力電池裝機量約9.71GWh，同比下降27%，2019全年累計裝機量約62.38GWh，同比僅增長9%。

據GGII數據統計顯示，去年全年動力電池裝機量TOP10企業合計裝機達54.88GWh，佔整體裝機量的87.98%，較去年排名TOP10企業佔比上升5.16%。

尤其是去年下半年，動力電池市場格局出現了很大的變化，最主要的是比亞迪的裝機量和寧德時代不斷拉大，上半年寧德時代和比亞迪的裝機量分別為13.43GWh和7.38GWh，到了下半年變為18.87GWh和3.398GWh。

寧德時代由2018年佔比41.27%提升至2019年佔比51.79%，強者恆強的局面更加突出。比亞迪市場份額從2018年的19.8%進一步下滑至17.28%。

排名第三的高軒高科，全年裝機量3.215GWh，同比增長4%，但佔全行業裝機量的比例僅為5.15%，被寧德時代與比亞迪甩得很遠。

高軒高科成色幾何？

2019年前三季度，國軒高科營收51.52億元，同比增長25.75%，歸母淨利潤為5.78億元，同比下滑12.25%，扣非後歸母淨利潤為4.09億元，同比微增2.02%。該數據表現跟龍頭寧德時代相去甚遠。寧德前三季度營收和歸母淨利潤分別大幅增長71.7%、45.65%。

銷售毛利率，前三季度為30.8%，與2018年基本保持持平，但比2017年下滑超8%。淨利率前三季度為11.18%，比2017年下滑6.19%。其實上，寧德時代的毛利率與淨利率同樣是雙雙下滑，這是由於2018年開始，動力電池的價格持續下滑。

ROE（淨資產收益率）方面，高軒高科2018年和2019年均在7%以下。而2015-2017年，該項數據分別為27%、29.86%、18.27%。可以説，國軒高科的盈利能力下滑較為嚴重。

另外，國軒高科的現金流狀況不良。前三季度，經營性活動淨現金流為-3.74億元，2018年更是淨流出15.59億元，説明公司盈利質量較差。

資產負債中，截止三季度末，國軒高科應收賬款70.96億元，應收票據8.59億元，預收賬款1.37億元，三者合計為80.92億元。而應付賬款39.04億元，應付票據26.41億元，預付款項3.25億元，三者合計68.7億元。這意味着上下游被純佔用12.22億元。這説明國軒高科的產業鏈話語權較為弱勢。

國軒高科自從2006年上市以來，累計賺取利潤39.11億元，分紅5.72億元，累計分紅率為14.64%。除了2009年，國軒高科年年分紅，雖然分紅比例不高，但也表明了對於中小股東的態度。

總而言之，國軒高科在動力電池領域雖然排行老三，但市佔率僅僅只有5%左右，處於行業不利佔位，並且公司核心經營數據表現一般，不算是很有競爭力的電池龍頭。

不過，大眾汽車真能夠入股國軒高科，或許能夠給後者帶來一些資源與經營策略上的變化，算是在未來激烈競爭中增加了自己的籌碼。