作者：十字路口 

來源： 東方財富網

盛傳已久的白酒加徵消費税最終“虛驚一場”，但“帥不過三秒”，這到底是什麼原因呢？

12月3日，財政部發布《中華人民共和國消費税法(徵求意見稿)》(以下簡稱“徵求意見稿”)，並公開徵求意見。

需要注意的是，市場關心的白酒税率並未調整，也沒有納入後移徵收改革試點，仍然延續之前在生產(進口)環節徵税的政策，税率為20%加0.5元/500克(或者500毫升)。此消息無疑讓市場“鬆了口氣”。

圖片來源：財政部官網

此前今年10月份，國務院曾印發《實施更大規模減税降費後調整中央與地方收入劃分改革推進方案》，提出將部分在生產(進口)環節徵收的現行消費税品目，逐步後移至批發或零售環節徵收，市場普遍預期將波及白酒行業。

如今心中的石頭落地，按理説白酒股應該強勢反彈，但從白酒指數日內分時表現看，呈現高開低走的局面，收盤三分之一個股收跌。

而龍頭股茅台和五糧液也一樣，全天呈現高開低走的局面，從分時看，茅台股價甚至全天被壓制在日內平均成本價(下圖黃線)下方，表明拋壓或許未盡。

值得注意的是，從12月3日北向資金動向看，雖然滬股通呈現淨流入9.7億元的態勢，但貴州茅台卻遭淨賣出5千萬元。

在消費税政策落地後，酒業專家肖竹青表示，“這對於整個白酒行業是利好，之前也有預期認為白酒行業税收會後移到消費端，一線白酒企業溢價能力高，影響不大，但是區域性白酒企業沒什麼溢價能力，日子會很難過，現在保持不變，區域性白酒企業可以喘口氣了。”

方正食品飲料團隊指出，白酒的消費税率跟之前一樣，基本沒有變化——從價20%和從量五毛錢一斤，之前大家擔憂的税率要調整和從銷售端徵收都沒有出現，這次消費税的方案出台算是正式解除了市場的擔憂。

那麼為何迎來“利空擔憂解除”的白酒股表現任然不佳呢？綜合市場分析看，有兩方面的原因：

原因一：短期兑現+外資空窗期

第一種原因是有分析認為，白酒股獲利兑現還未終結，疊加外資入場節奏放緩所致。

有市場人士表示，本次白酒股調整的根本原因還是在於此前漲幅較大，部分獲利資金需要兑現。

同時對於外資抱團的白酒股，MSCI納入節奏是目前不得不考慮的重要因素。

中信建投認為，過去四年中，根據MSCI納入節奏，外資持股前50走勢可以分為三波，11月26日，MSCI第三步擴容生效後，市場再度進入MSCI納入空窗期。MSCI空窗期，擴容預期兑現，外資持股標的將被短線交易者調倉，迎來季度級別的橫盤震盪。目前市場青睞低估值高性價比個股。

原因二：未來仍有加税可能性

第二種原因是多家機構認為，從中長期來看，包括白酒在內的部分高檔消費類行業依然存在加税的空間。

安信證券蘇鋮指出，徵求意見稿只屬於短期直接利好。白酒消費税改革長期看仍有必然性，但白酒消費税徵收環節後移仍具有實操難度，時間表未定。建議長期問題無需過度短期化，而且從實際效果和我們投資推薦上，並無實質性矛盾，高端頭部品種轉嫁力強，剛需品種仍能更快達成新的平衡。

中信證券也表示，預計後續改革仍將繼續推進。目前消費税改僅在幾類奢侈品試點運行，還需進行包括徵税後移具體實施的細化、對地方財政增強效應的檢驗等。我們認為，未來推廣到其他品類的節奏、落地方式還有較大的不確定性，而白酒由於渠道的複雜性，實現難度大、即使試點大概率排位會在煙油之後。

中信證券也認為，白酒税改落地的負面影響主要集中於弱勢品牌，名酒具有強大的轉稼能力，消費税變化對其影響小。另外，若税改實施，新增消費税將由消費發生地徵收，當地政府將更有意願加大開放力度，引入名酒競爭，有利於名酒企業加速全國化。