作者：吳亦涵 閆淑鑫 

來源： 中新經緯

今日（12月2日），貴州茅台股價終於止住“六連陰”的趨勢，小幅收漲。在11月19日創下歷史最高價之後，貴州茅台股價就開始持續回調，截至今日收盤，貴州茅台的市值已較高位蒸發1364.14億元。

在業內人士看來，基金等機構的“抱團”曾是茅台等白馬股股價持續上漲的重要原因之一，但是隨着年末機構開始調倉換股，兑現收益，貴州茅台的股價也將面臨回調的壓力。

中新經緯記者發現，與今年以來貴州茅台不斷上漲的股價相反，北上資金自4月份貴州茅台股價突破800元/股後不久，就開始陸續減持貴州茅台股份。此外，儘管多數券商仍在研報中唱多貴州茅台，但是券商整體持有的茅台股份也開始出現下降的趨勢。

01 “六連陰”後，茅台股價小幅收漲

自11月22日放量大跌後，貴州茅台股價一度連續六個交易日收陰。

今日開盤後，貴州茅台股價延續低迷態勢，盤中跌幅最高為0.79%，不過尾盤拉昇，最終報1133元/股，上漲0.35%，市值達到14233億元，較11月19日高位已蒸發1364.14億元。

▲“六連陰”後，貴州茅台今日股價小幅收漲。來源：Wind截圖

據瞭解，2018年11月初，貴州茅台也曾經歷過一次“六連陰”，彼時其股價正經歷一波明顯的回撤行情。如今，貴州茅台再次走出“六連陰”，令不少投資者慌了神，更有人開始在股吧中呼籲小散們“趕緊逃，小心炸雷”。

對於貴州茅台股價的下跌，方正證券分析稱，一方面是市場整體走弱，前期漲幅較大的白馬股（醫藥、白酒龍頭等）近期均有明顯回調；另一方面，臨近年底酒企春節旺季，市場對行業基本面表現和明年趨勢擔憂。

光大證券也提到，貴州茅台股價近期出現了一定程度的調整，除了資金行為因素之外，也包括市場對於白酒行業的基本面再次心生疑慮。數據顯示，自今年第二季度起，白酒企業業績增速普遍放緩，部分酒企甚至出現業績下滑。

此外，消息面上，備受關注的消費税改革也於11月29日傳出了新消息，稱消費税法徵求意見稿有望在年底前公佈。市場人士認為，這或也對貴州茅台股價以及整個白酒板塊產生了一定影響。

太平洋證券指出，貴州茅台的股價調整有限，無論未來是否提價、消費税是否會調整，對公司長期的價值沒有影響，此類消息只會帶來短期的擾動。“這類利空消化之後，價值也必將回歸。”

02 機構喊“買”卻在賣

值得一提的是，今年年初，貴州茅台的股價尚不到600元/股，而11月19日，茅台股價上漲至今年最高點，為1241.61元/股。然而與茅台股價翻倍走勢相反的是，今年4月以來，素有“聰明錢”之稱的北上資金與機構資金，已經開始陸續減持貴州茅台股份。

據瞭解，自滬港通開通以來，貴州茅台一直備受北上資金的青睞。從持股比例看，2016年6月港交所首次公佈陸股通持股明顯時，北上資金就已經持有貴州茅台7553萬股，在貴州茅台總股份中的佔比達到6.01%。2018年初開始，北上資金開始陸續加倉茅台股份，這一趨勢一直維持到了今年3月份。

今年3月4日，北上資金持有貴州茅台股份首次突破1.2億股，並將這一持股規模維持了將近一個月的時間，期間持股比例最高曾達9.61%。不過，進入4月，就在貴州茅台股價剛剛突破800元/股關口時，北上資金就開始大筆減持其股份。

數據顯示，截至11月30日，北上資金持有的貴州茅台股份已降至9878.73萬股，佔貴州茅台總股份的比重為7.86%，較3月份最高時減持了2200萬股。若以4月1日至今日收盤的股價均價1006.74元/股來計算，北上資金已經套現超220億元。

除北上資金外，從今年上半年開始，不少機構也開始陸續的減持貴州茅台股票。Wind數據顯示，截至9月30日，基金持有貴州茅台的股份數量為6040.01萬股，較2019年6月30日時的6227.71萬股減少了187.70萬股，而券商機構的持股數量也從2019年6月30日的175.42萬股減少至151.50萬股。

但需要注意的是，與基金、券商們的減持動作相反，今年下半年，多數機構仍在發佈研報表示看好貴州茅台股價。Wind數據顯示，近半年來共有46家機構對貴州茅台給出了投資評級，其中31家機構給出“買入”評級，15家機構給出“推薦”評級。其中，多數機構所給出的目標價在1200元/股-1400元/股之間，一致目標價為1304.98元/股。

其中，在貴州茅台三季報披露之後，華泰證券對貴州茅台給出了1455.04元/股的目標價，為近半年來機構中給出的最高目標價。該機構認為，2019 年前三季度貴州茅台實現營業收入 609.35 億元，同比增長 16.64%；實現歸母淨利潤 304.55 億元，同比增長 23.13%；貴州茅台業績保持平穩增長，預計公司終端供需將持續緊平衡狀態，因此上調貴州茅台目標價範圍為1318.63元-1455.04 元，維持“買入”評級。

▲貴州茅台資料圖 中新經緯董湘依攝

03 警惕機構調倉風險

在一些分析人士看來，過去的機構“抱團”，曾是貴州茅台等白馬股不斷上漲的主要原因，但是隨着消費白馬股的持續上漲，不少前期買入的基金機構獲利機會已經出現，一些基金經理對於這些白馬股的估值開始出現分歧，而正是因為基金機構在年末進行調倉換股，使得近日包括貴州茅台在內的白馬股頻頻出現回調。

山西證券在11月23日的一份研報中指出，臨近年末，市場內部分資金已經提前獲利了結，疊加經濟下行壓力、外部因素等多重不確定性因素的影響，更加劇了當前資金鎖定利潤、見好就收的動機。於是可以看到，近期白馬藍籌的機構抱團呈現明顯的瓦解趨勢，預計該趨勢將延續，加劇後市行情波動，建議投資者保持謹慎態度，規避估值虛高、資金擁擠的板塊及個股，切記盲目抄底。

國盛證券亦在近日表示，臨近年底市場部分絕對收益投資者需要兑現收益，而相對收益投資者考核期也在臨近，且市場機構投資者持倉集中度較往年明顯提升，在消費及科技龍頭超配較多。在此背景下，一旦出現事件性的“風吹草動”，風險偏好收縮、便易引發集體反應。

不過，也有業內人士指出，機構調倉換股等原因導致茅台股價的下跌不是基本面問題，也不是系統性風險，因此可以初步判斷調整時間和空間會相對有限。同時，在新的投資熱點及板塊沒有形成的時候，機構在白馬股上的抱團取暖就還會持續。而外資方面，看好中國優質上市公司，加大對於中國資產的配置已經成了不可逆轉的趨勢。

封面、導語圖：貴州茅台資料圖，中新經緯閆淑鑫攝

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)