作者：林偉萍

來源：紅刊財經

雖然今日（13日）的上證指數以跌9.58個點結束全天交易，但白酒板塊再度逆勢走強。白酒龍頭貴州茅台13日收盤報收1224元/股，收盤價創歷史新高，而上午盤中茅台股價一度上探1227.8元/股，為上市以來最高價，也是整個A股市場的最高股價。

Wind數據顯示，這是180天內，貴州茅台股價第28次創歷史新高。但接受《紅週刊》採訪的職業投資人卻表示，此次茅台股價創新高是估值切換的結果，在未來業績高確定性的前提下，市場即進入“以2020一季報業績來給茅台估值”的階段，預期估值約為30倍——與當前股價剛好匹配，這放在全球市場範圍內仍屬於“便宜的不要不要的”標的。

茅台股價創新高起因是估值邏輯切換

貴州茅台股價再創歷史新高，讓持有茅台的投資者興奮之情溢於言表。例如，以堅定看多貴州茅台而被投資者所熟知的深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌，就在微博上曬出了和深圳市同威投資管理公司創始人李馳的微信互動，並感慨“祝龍頭白酒企業創出歷史新高”。

對於13日貴州茅台股價再創歷史新高的原因，香港博文基金董事長王文對《紅週刊》記者表示：“茅台未來的成長空間很確定，茅台創出新高應該是估值切換的結果，也就是按照明年的業績給予估值。”

王文的看法也得到了知名財經博主@羊總之花菜炒蟹的認同。他在微博中分析説：茅台2019年年報業績EPS為36元左右，若以13日上午盤中最高價1227.8元/股計算，PE約為34倍。“這樣的估值，對‘即使放在全世界股市裏比較衡量也是如此無與倫比的貴州茅台來説，還是‘便宜的不要不要的！況且，一個半月後就2020年，市場即進入‘以2020一季報業績來給茅台估值，而保芳董（編輯注：茅台集團黨委書記、董事長李保芳）可是早已安排好了2020年業績目標。從前瞻性來看，當前1228元/股的茅台PE不過30倍左右。”

股價再創新高，帶動茅台總市值和流通市值得以抬升。Wind數據顯示，截至13日收盤，貴州茅台總市值15375.86億元，在全部A股中位居第4，僅次於工行、建行和平安。以自由流通市值來看，截至13日收盤為5503.27億元，在全部A股中位居第二，僅次於中國平安的8685.55億元。

此外，值得注意的是，不斷攀高的股價並不妨礙大宗資金對貴州茅台的喜愛。Wind數據顯示，今年以來，貴州茅台大宗交易上榜61次，僅次於中國平安和延安必康的73次和62次，累計成交額度高達30.13億元。“當前全球進入低利率、低通脹和低增長模式，負利率國債近16萬億美元，在這樣的大環境下，A股的核心優質資產勢必會受到全球資金的追捧，未來股價一定會漲得令多數市場投資者咋舌的地步。此外，當前茅台已處於機構定價模式，散户的追漲殺跌很難影響茅台的長期走勢。”職業投資人楊國營對《紅週刊》記者表示。

雙11搶茅台堪比春運搶火車票“秒罄” “兩年半利潤翻一倍”成股價穩漲基石

在剛剛過去的“雙11”購物節，原本最為低調和佛系的茅台酒卻成為給各家電商導流的最大利器。根據貴州茅台公告，10月起茅台電商直銷方案落地，天貓、蘇寧兩家首批直營電商限量開售1499 元飛天茅台，通過規定搶購資格及限量購買等方式保證銷售規範直達消費者。

從天貓超市和蘇寧易購“雙11”戰報來看，想要搶購1499元的飛天茅台，得拼人品和手速。例如，天貓超市“雙11”當天，天貓超市分別在13時、16時、19時等時段共投放18次，合計向市場投放8萬瓶53度500ml飛天茅台。其中，13時首批2萬瓶原價飛天茅台，被消費者一秒搶光。同樣火爆的情況也體現在蘇寧易購上，11日上午10點，蘇寧超市一次性推出了35噸飛天茅台酒。數據顯示，有超過45萬實名認證的super會員參與了本次搶購，35噸飛天茅台酒10點一到迅速售罄。

對此，楊國營表示，茅台“雙11”被秒殺表明當前市場茅台仍處於供不應求的狀態，需求旺盛，供應不足，貴州茅台的稀缺屬性仍然存在。此外，楊國營表示，茅台加大電商直銷投放比例，相當於變相“漲價”，有助於增厚企業利潤。

《紅週刊》記者從接近茅台酒經銷商人士處得知，剔除自營渠道，目前茅台向商超及電商的供貨價格為1399元並提供100元的返利，這意味着飛天茅台的實際供貨價格為1299元，相比969元的出廠價提升幅度達34%。

“疊加茅台業績的確定性，當前的茅台其實並不貴。”在楊國營看來，對於貴州茅台，長期持有是長策，他推算，在維持35-40倍PE不變的情況下，茅台的淨利潤複合增長是31.88%，兩年半利潤翻一倍，從而有望帶來股價翻倍的空間。