机构：国信证券

评级：买入

邮储银行披露2019年三季报

邮储银行2019年前三季度实现归母净利润543亿元，同比增长16.2%。

费用管控得力，盈利能力提升

2019前三季度加权平均ROE同比提高1.1个百分点，其中ROA0.73%，比去年提高0.06个百分点，贡献较大。从杜邦分析来看，ROA提高主要受益于业务及管理费/平均资产回落，公司的成本收入比较去年同期下降近3个百分点，显示出公司在成本控制方面持续取得效果。

手续费收入快速增长，净息差回落

邮储银行前三季度手续费净收入同比增长18.9%，继续快速增长，但净息差有所回落。公司披露的前三季度日均余额净息差为2.52%，较去年同期下降了15bps，主要是负债成本上升导致。从单季净息差来看，三季度日均余额净息差2.46%，环比二季度也下降了6bps，亦由负债成本上升引起，显示出银行之间存款竞争激烈。

资产质量大致稳定

从不良贷款各项指标来看：三季末不良率0.83%，环比提高1bp；三季末拨备覆盖率环比下降5个百分点至391%，资产减值损失同比增长10.9%，相对贷款增速而言不算快。结合公司资产减值损失增速正常以及拨备覆盖率小幅下降，我们估计公司三季度的不良生成率可能略有上升，但资产质量整体比较稳定。

资产增速稳定

资产负债表方面，前三季度总资产同比增长8.1%，与二季度基本持平。三季度单季新增生息资产242亿元，其中贷款增长1404亿元；三季度新增计息负债255亿元，其中存款增长643亿元，同业融资压降388亿元。

投资建议

公司整体表现基本符合预期，我们维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。