10月28日晚間，大華股份（002236.SZ）發佈的公告顯示，公司2019年前三季度的營收、淨利潤雙雙錄得增長。

10月29日，該公司的股價在高開2.25%後震盪走低，截至今日收盤，該股最終下跌1.28%，報收16.24元/股，全天成交9.43億元，最新總市值為486.81億元。

（圖片來源：格隆匯）

前三季度淨利增逾2成

資料顯示，大華股份是全球領先的以視頻為核心的智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。公司持續探索新興業務，延展了機器視覺、視頻會議系統、專業無人機、智慧消防、電子車牌、RFID及機器人等新興視頻物聯業務。

截至2019年9月30日，該公司的控股股東為傅利泉，實際控制人則是傅利泉、陳愛玲。

另外，中國證券金融股份有限公司、中央匯金資產管理有限責任公司、全國社保基金等機構也都是該公司的股東，其中的香港中央結算有限公司（陸股通）的持股比例更是由二季度末的2.21%提升到了4.46%。

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具體來看此次的業績公告，大華股份在今年前三季度實現營收164.28億元，同比增長9.3%；同期的歸母淨利潤為18.77億元，同比增長20.06%；扣非淨利潤則為17.3億元，同比增速僅為6.55%。

據悉，扣非淨利與歸母淨利之間的差值，主要來自公司三季度確認的5952.70萬元政府補助。

另外，該公司在第三季度實現營收56.22億元，同比增長7.76%；期內的淨利潤為6.38億元，同比增長32.53%；扣非淨利潤為5.91億元，同比增速為14.56%。

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毛利率方面，該公司今年前三季度的毛利率達到了40.97%，相較於前兩年有所提升，接近2013年的水平。

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而現金流表現方面，大華股份前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-5.38億元，而Q3經營活動淨現金流為3.32億元，而去年同期為-5.71億元，現金流有所改善。

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另外，視頻監控行業是典型的技術密集型行業，行業更新換代極為迅速，大華股份期內的研發費用較上年同期增加33.79%，達到了7.77億元。

營收、淨利規模不及海康威視

值得注意的是，在國內安防行業，大華股份是唯一可以與行業龍頭海康威視（002415.SZ）相提並論的企業，也是世界安防巨頭之一，“2018年度全球安防50強”榜單中，大華股份躍居全球安防排行榜第二。

而海康威視發佈的公告顯示，該公司在今年前三季度實現營收398.39億元，同比增長17.86%；同期的歸母淨利潤為80.27億元，同比增長8.54%；期內的扣非淨利潤為77.89億元，同比增長8.91%。

（圖片來源：海康威視公告）

從今年前三季度的數據來看，同為安防巨頭，海康威視的營收以及利潤規模明顯要大於大華股份。

值得一提的是，就上述兩家公司被列入“實體清單”以來的股價表現而言，海康要強於大華。

2019年10月8日，美國商務部產業安全局（BIS）在其官網上宣佈，將28家中國組織和企業列入“實體清單”，禁止這些實體購買美國產品，名單中就包括海康威視和大華股份。

10月9日，兩家公司分別召開電話會議，針對本次被納入“實體清單”的總體影響進行説明。

海康威視與大華股份均表示其供應鏈的穩定性和業務的連續性不會受到大的影響。一年多以來，兩家公司做了充分的準備，對所有美國物料進行了梳理，大部分進行了替代，少部分不易直接替代的，通過新的解決方案進行替代，基本可達到相同效果，還有極少部分暫時難以替代的，兩家公司也進行了充分的物料備貨，以換取更長的替代時間。

不過，10月10日，上述兩家安防巨頭依然雙雙低開，當天收盤時，海康威視跌了4.33%，大華股份則跌了5.79%。

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在此之後，海康威視經過一段時間的上漲，已經修復了10月10日的向下跳空缺口，而大華股份的這個缺口暫時還未完全修復。

不過，雖然大華股份前三季度的業績、近期的股價表現均不如海康威視，但是該公司作為安防行業巨頭，本身是一家非常優質的公司。因此，在其前三季度的業績公佈後，一些券商機構也發表了自己的看法：

國盛證券發表研究報告表示，預計安防行業今年景氣度持續回暖，安防AI項目有望持續落地，產品結構升級，公司盈利能力將有望進一步提升。預計公司2019-2021年實現歸母淨利潤31.14/37.90/47.80億元。維持“買入”評級。

招商證券研究人員則指出，公司嚴控訂單使得三季度營收增速表現不佳，不過毛利率現金流均有顯著改善，後續伴隨着安防行業逐季回暖，公司業績表現將提速，該券商依舊看好大華股份的長線發展。預計公司19/20/21年歸母淨利分別為31.49/37.86/45.52億元；對應EPS分別為1.05/1.26/1.52元，對應當前股價分別為15.7/13.0/10.8倍，維持“強烈推薦-A”評級。