10月20日傍晚，佐力藥業（300181.SZ）發佈公告稱公司控股股東、實際控制人俞有強先生及德清縣烏靈股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“烏靈合夥”）與華東醫藥2019年5月24日簽署的《股份轉讓意向書》於2019年10月19日終止。
同時華東醫藥（000963.SZ）也發佈關於終止意向收購佐力藥業相應股權的提示性公告。
受此消息的影響，今日佐力藥業和華東醫藥股價表現出截然不同的走勢，佐力藥業股價低開3.37%，全天維持弱勢震盪，截止收盤時間，佐力藥業股價跌1.98%，收4.94元/股。
（行情來源：wind）
華東醫藥股價高開0.69%，早盤一度漲逾2%，隨後快速回落，截止收盤時間，華東醫藥股價漲0.74%，收25.99元/股。
（行情來源：wind）
2019年5月24日，佐力藥業實際控制人俞有強及烏靈合夥與華東醫藥簽署了《股權轉讓意向書》，俞有強將烏靈合夥以協議轉讓方式將其持有的1.13億股股份轉讓給華東醫藥，總代價為10.6億元。
公告一出，佐力藥業股價一字漲停，華東醫藥股價卻逼近跌停，究其原因在於華東醫藥此次收購溢價近七成，除了不按常理掏錢收購外，投資者反感華東醫藥的另一個重要原因是佐力藥業近年來的業績實在是太差了。
佐力藥業主要從事藥品的研發、生產和銷售，公司已形成醫藥製造流通、醫療服務領域、醫藥新領域三個板塊，擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，均已進入2018年版基藥目錄。
（資料來源：申萬宏源）
烏靈膠囊是國家中藥一類新藥、中藥保護品種，是國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品，單味成份，有明確的GABA作用機理、基因芯片研究和Meta分析結果支持，主要用於治療焦慮、抑鬱、神經衰弱、改善睡眠，產品力很強，2018年銷售約4億元左右。
百令片是發酵蟲草菌粉製劑，佐力藥業控股的青海珠峯冬蟲夏草藥業與華東醫藥是僅有的兩個擁有百令片批文的企業。百令膠囊是華東醫藥年銷售超過25億元的重點品種，百令片是重要競品。
2018年度中國非處方藥生產企業綜合統計排名中，佐力藥業排名第55位;2018年度中國非處方藥產品綜合統計排名(中成藥)中，其烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補益類排名中位列第11位。
看似實力很強，但迴歸到業績來看，卻不盡人意。特別是近幾年來，佐力藥業的業績下滑嚴重。其中，2017年和2018年佐力藥業的歸母淨利潤中，大部分來自於非經常性損益。
（數據來源：wind）
2019年上半年公司營業收入4.29億元，同比增長9.36%；扣非歸母淨利潤0.25億元，同比下降16.04%。
日前，公司發佈前三季度業績預告，公告顯示，2019年前三季度歸母公司淨利潤為3800萬元至3900萬元，同比增長47.84%至51.73%。
其中，第三季度歸母公司淨利潤為1048.78萬元至1148.79萬元，同比增長219.12%至230.48%。
（資料來源：公司公告）
對於為何第三季度公司業績高增長，公司方面表示主要有以下三點：1、報告期內，公司抓住烏靈膠囊等產品進入基藥目錄的機會，加大市場開發投入，加快在基層醫療機構的市場覆蓋，烏靈系列、百令系列銷售收入有所增長，中藥飲片系列產品銷售收入有所下降；
2、報告期內，公司收回了德清醫院部分投資款及利息費用共計4300萬元，增加了當期利息收入310.95萬元；
3、報告期內，非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約為439.43萬元。
也就是説第三季度公司業績大增的主要因素仍然是非經常性損益對公司淨利潤影響較大，而造成主要不佳的主要原因是公司的銷售能力差，而烏靈膠囊已經進入醫保、基藥，是OTC雙跨品種，目前銷售區域仍以華東地區為主。
華東醫藥本身銷售能力較強，因此看上佐力藥業的烏靈膠囊也是情有可原，不過該收購方案目前以華東醫藥百令系列產品和佐力藥業控股子公司的百令片產品在收購完成後構成同業競爭為由，雙方無法達成一致的解決方案，因此該收購案以失敗告終。
對於投資華東醫藥的投資者來説，終止收購佐力藥業是“好事”一樁，原因在於，華東醫藥本身有阿卡波糖和百令膠囊，百令膠囊是一種中成藥，是輔藥中的一種，而當下各醫保局對輔藥監控力度較大，也就是華東醫藥自己都要面臨被醫保監控的壓力，佐力藥業也基本都是中成藥，因此若收購完成，無疑增加壓力。
另外，溢價近7成收購佐力藥業，公司商譽將進一步上升，目前公司商譽合計14.7億元，之所有形成這麼高的商譽是2018年華東醫藥斥資15.2億元，溢價逾60%，收購了英國醫美虧損企業Sinclair。
此外，佐力藥業本身也不是“省油的燈”。資料顯示，近年來，公司帶息債務不斷攀升，截止至2019年上半年公司帶息債務合計4.24億元，而同期的期末現金及其等價物僅僅為1.33億元。
（數據來源：wind）
除此之外，佐力藥業曾被爆為已爆雷的P2P公司牛板金背書的“黑歷史”。
綜上，儘管烏靈膠囊是個好產品，華東醫藥收購烏靈膠囊可以和百令膠囊發揮協同效應，但是由於佐力藥業本身質地較差，高溢價收購對於華東醫藥而言可能需要面臨不少的問題，因此終止該筆收購對華東醫藥來説或許是明智的選擇。
