8月25日下午，古井貢酒（000596.SZ）發佈上半年業績報告，報告顯示，2019年上半年公司營業收入59.88億元，同比增長25.19%；扣非歸母淨利潤11.66億元，同比增長33.65%。

單季度來看，二季度古井貢酒營業收入23.2億元，同比增長4.34%；扣非歸母淨利潤4.17億元，同比增長37.04%，超市場預期

受此消息的影響，今日公司股價高開0.62%，盤中漲超4%，截止收盤時間，公司股價漲1.69%，收119.96元/股。

（行情來源：富途）

公司產品品類較多，以原漿為核心主打100元以上市場，其中年份原漿16/20/26年定為高端酒，年份原漿7、8年定為次高端酒，5年、獻禮版定為中端，淡雅、紅運系列定為低端，產品梯次明顯。

從財報來看，二季度公司營業收入放緩，主要為二季度為白酒淡季，因此營收放緩屬於正常經營現象，整體來看，上半年公司營收依舊較為強勁，上半年黃鶴樓收入4.58億元，若扣除此部分的收入影響，上半年公司營業收入增速為27%。

二季度公司銷售淨利率創下近10年來的新高，上半年公司銷售淨利率達到21.29%。

（資料來源：wind）

主要由於一季度公司集中確認費用，一季度公司銷售費用為11.68億元，二季度為6.72億元，二季度銷售費用率為29%，同比下降7.1個百分點，這也是二季度公司利潤增速超預期的核心因素。

（資料來源：wind）

不過值得一提的是，二季度公司預收賬款為5.17億元，較去年同期下降35.62%，單季確認預收款5.98億元，預收款就是一個業績的蓄水池，公司二季度由於經營慘淡，為了保持業績較高速的增長，大幅確認預收款後，三四季度就難以依靠預收款來繼續保持業績的高增長。

（資料來源：wind）

上市徽酒企業業績分化明顯

安徽是國內知名的白酒產銷大省，目前安徽白酒企業約有550家，其中規模以上企業112家。從白酒產量上來看，2018年安徽白酒（折65度）年產量為43.13萬千升，佔全國白酒產量4.95%，全國排名第5，規模以上白酒企業的平均產量為0.39萬千升。從白酒消費來看，安徽皖北地區酒風彪悍，皖中地區消費水平較高，皖南地區飲酒風氣相對比較弱，但消費檔次比較高。根據天貓線上酒水消費報告顯示，安徽省白酒線上消費量位居全國第二位，僅次於四川省。

根據渠道調研數據，2018年安徽省內白酒市場規模約為250億，次高端產品佔銷售規模的15%左右，體量為30-40億，300元以下市場容量約為140億，按銷售規模算徽酒佔全省白酒總體量的60%，可見安徽省內白酒競爭非常激烈。

安徽省內白酒品牌眾多，除了較為知名的上市公司古井貢酒、口子窖、金種子酒和迎駕貢酒之外，還有高爐家酒、文王貢酒、皖酒、明光酒、宣酒和九華山酒等等。

安徽省內白酒消費集中在300元以下價格帶，80-300元基本是古井貢酒和口子窖的產品為主導，80元以下的白酒價格帶相當密集，平均每20元就能形成一個價格帶，30元以內基本以5元為單位區分一個價位段，並且每個價格帶都有強勢品牌。

整體來看，安徽省內本土白酒分為三個梯隊，第一梯隊為省內龍頭古井貢酒和口子窖，外阜產品以洋河為代表，主導價格帶在80-300元；第二梯隊以迎駕貢酒、宣酒、金種子酒和高爐家為核心代表，主要產品分佈在40-80元價格帶；第三梯隊沒有強勢突出的品牌，在市場上小區域特性比較明顯，主要競爭價位基本在40元以下，目標市場是消費水平較低以及品牌認知相對較弱的鄉鎮市場。

儘管徽酒品牌眾多，但是市場集中度依舊較低，按2018年古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒以及金種子酒去年安徽省內營業收入數據來看，以上四家上市公司營業收入佔省內比重的50%左右。

（資料來源：wind）

目前上市的四家徽酒儘管市佔率為50%，但是目前已經出現明顯的業績分化。從目前已經披露的信息來看，金種子酒二季度預計虧損3000萬元至3600萬元，而古井貢酒二季度依舊保持強勁的增長，迎駕貢酒二季度增長也較為疲軟，口子窖尚未披露二季度財務數據。

（資料來源：wind）

此外，《安徽省“十三五”食品產業發展規劃》中明確指出：“未來安徽省將挖掘本土白酒的文化底藴，培育壯大徽酒品牌，將支持安徽省重點白酒企業的兼併重組，組建一批規模大、競爭力強的白酒企業集團，衝進白酒行業第一方陣”。在安徽省政府支持以及省內白酒消費升級帶來價格帶提升下，徽酒龍頭的市佔率有望穩步上行，市場分化進一步加劇。