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本周五（9月6日），美国将公布8月非农就业报告，美联储主席鲍威尔将在非农数据发布后的几小时后，发表静默期前的最后一次讲话。然而，此前公布的ADP就业数据，似乎为即将到来的非农带来“不祥之兆”。

ADP呈现“不祥之兆”

威明顿信托银行（Wilmington Trust）首席经济学家Luke Tilley8月29日表示，他正密切关注ADP私营部门的工资报告，因为它包含了小型企业招聘的详细信息。该部门显示ADP数据疲软。

5月及6月，美国ADP就业数据均不及预期，7月美国ADP就业人数虽然创三个月新高达到15.6万，且高于预期的15万及前值10.20万，但劳动力市场已经显示出疲软迹象。ADP就业数据公司副总裁表示，随着劳动力市场进一步紧缩，预计经济增长将会放缓。

有“小非农”之称的ADP一向被称作是前瞻非农数据的重要指标。Tilley表示，5月和6月的ADP数据出现下降。这是自2010年以来美国小型企业ADP就业人数在复苏过程中唯一一次出现下滑。7月份的数据也非常疲软。目前还不清楚就业市场为何呈现疲软，但由于这是经济复苏以来首次出现疲软，因此值得关注。

Tilley指出，就业增长似乎处于经济周期底部的状态。政府的劳工统计局最近修改了其就业数据，显示从2018年3月到2019年3月减少了501,000个工作岗位。Tilley说，他通过分摊这一期间的裁员来调整研究，结果显示这几个月就业增长每个月减少了41,750人。

劳动就业数据一向是观察美国经济的重要指标，因为它推动消费增长，而消费占美国经济的比重达到三分之二。

美联储即将发表讲话

值得注意的是，下周市场将迎来一系列美联储官员讲话。美联储理事米歇尔鲍曼将在美东时间周三下午12:30发表讲话，美联储主席鲍威尔也将于周五美国东部时间12:30，在苏黎世发表关于“经济展望和货币政策”的演讲。

随着9月政策会议的临近，投资者寄期望于美联储讲话能提供关于未来货币政策的线索。在7月一会上美联储十多年来首次降息后，市场预计9月会议将继续降息25个基点。甚至有分析师表示，如果经济疲软或市场剧烈波动，美联储可能下调50个基点。

当下，美联储降息的压力主要来自美国总统及市场波动。一方面，美国总统不断向美联储施压，8月30日，美国总统又在推特上“炮轰”美联储不作为，导致欧元下跌欧洲国家占据出口和制造业的优势；另一方面，近期市场行情同样倒逼美联储加息：与利率关联密切的2年期美债收益率8月累计下跌36.8个基点，10年期美债8月累计下跌53个基点，创2011年8月以来最大单月跌幅。截至8月末，2年期美债收益率和10年期美债收益率倒挂1.1个基点。

在这一背景下，如果本周公布的就业数据不理想，将进一步增加鸽派的降息理由。美联储观察人士表示，5月以来就业增速放缓，这与经济增长放缓但依然稳健的情况相一致，没有迹象表明就业市场过热。尽管7月失业率维持在近50年来的最低水平，但工资增长依然温和，为温和的通胀环境做出了贡献，这可能有助于美联储下月再次降息。

而即将带来的非农就业数据或将进一步加剧这一预期。根据Refinitiv的数据，经济学家预计8月份新增就业人数为155,000人，低于7月份的164,000人。他们预计失业率将稳定在3.7％，平均时薪将增长0.3％。

不过，不支持美联储9月进一步降息的分析人士则普遍认为，美联储降息对经济的刺激效果有限，且就业数据依旧不能成为降息依据。首先，当下阻碍企业投资的主要原因并非流动性稀缺或借贷成本高，而是环境的不确定性。在应对充满风险因素的市场环境时，企业倾向持有现金度过“雨季”。其次，当下经济和就业数据仍旧稳健，如果美联储此时选择降息，将失去降息空间应对未来潜在的经济衰退。