一、事件

安踏体育(2020.HK)公布，营收额148.1亿元人民币，较去年同期的105.53亿元增长40.3%；股东应占溢利25亿元，同比增长27.7%；

毛利83.02亿元，较去年同期的57.26亿元增长45%，毛利率上升1.8个百分点至56.1%；每股基本盈利同比增长27.7%至0.925元，股息占股东应占溢利的30.5%。

二、点评

安踏体育屡次遭到杀人鲸资本、浑水、GMT Research Limited等沽空机构的狙击，被攻击的重心常围绕 FILA。这次中报，安踏体育也首次披露FILA的核心数据。

整体看，从2015年起，安踏体育已经连续5年保持营收、净利实现双位数增长，但今年的半年报两者增速都有所放缓。去年上半年，安踏体育总营收和净利润分别同比增长44.06%和34%，2019H1同期为40.3%和27.7%，略显疲态。

但对比国内体育用品同行，安踏体育的营收增速依然位居第一。和这次业绩劲爆的李宁(2331.HK)相比，营收规模和增速一骑绝尘。

 安踏的净利润近25亿，李宁近8亿，相差三倍有余。增速方面，底部回升的李宁显得更强劲。李宁的净利润增速达到196%，安踏近28%。

从品类上看，上半年安踏体育鞋类营收51.24亿元，占总营收34.6%，同比增长24.7%；服装收入为91.51亿，占总营收61.8%，同比增长50.9%；配饰类收入同比增长41%至5.36亿元。服装和配饰类同比增长较快。

FILA贡献了44.1%的整体收益，ANTA牌的贡献比达到51.2%，FILA差不多能和主品牌平分秋色。FILA和ANTA牌营业利润分别录得24.423亿元和18.944亿元，较2018年的17.189亿元和10.470亿元分别增长42.1%及80.9%。

整体毛利率同比升1.8%至56.05%，主要由于FILA分部的贡献增加。ANTA牌的毛利率同比减少1.6%至42.5%，FILA的毛利率为71.5%。

2009年安踏收购FILA，当时付出的代价为3.25亿。如今，FILA半年贡献的经营利润就达到18.9亿元。

收购FILA是安踏体育最成功的战略之一，FILA目前处于渠道扩张期，短期是公司最重要的增长动力，直营模式能够助力业绩增长。

DESCENTE、KOLON SPORT等处于建设期，有望带动公司收入和利润率继续提升。至于，收购的Amer完善公司矩阵，未来业绩提升可期。

对比渠道，上半年，中国大陆安踏店 (包括安踏儿童独立店)达到10,223家。中国大陆、香港、澳门及新加 坡FILA 店(包括FILA KIDS 、FILA FUSION独立店)总数达到1,788家。而李宁共有门店7,294家，其中，直营门店降8.4%至1379家。两者门店规模差距较大。

安踏体育借助国际并购快速形成新品牌，目前分有大众品牌、时尚、专业运动三大品牌群。而竞争对手李宁虽然也有进行收购，但一直都将重心放在主品牌上，围绕创始人的IP进行开发，强化旗下各产品线。

从纽约时装周、巴黎时装周，以及成立的新品牌“中国李宁”都可以看出，李宁的运动时尚化策略非常清晰。在强调国货的同时，进行了更时尚化的创新，相对于安踏，它的运动时尚风走得更加特立独行。目前，李宁也还处于高增长期，时尚国货的赛道也刚刚开始。

安踏体育通过十年的耕耘，如今已经发展成为国内运动服饰领头羊。在品牌运营方面十具优势。迎合了消费趋势，双方都获得靓丽的业绩增长，未来竞争也会愈发激烈。

在中国市场，这两大品牌还要面对诸如NIKE、ADIDAS等国际大牌。消费者日益追求功能性，产品技术才是品牌的护城河，只有提升产品的专业性，才有望赶超国际大牌。

股价方面，目前股价已经反映利好，投资需谨慎。