机构：国金证券

评级：买入

目标价：15 港元

事件 

 2019 年 8 月 20 日，中教控股发布公告，公司与广东省肇庆市肇庆新区签 约，计划建设新的大学校园，作为旗下广州大学松田学院的新校区。根据 协定，位于粤港澳大湾区的肇庆新区将提供中教 1500 亩土地用于建设大学 校园，预期可容纳 3 万名学生，肇庆新区政府将按照相关土地政策给予地 价优惠。 

评论 

 广东省具备显著的区域优势，民办高校发展潜力巨大。广东省作为人口规 模大，人口净流入的省份，高考人数全国第二，高校录取率低，民办高校 需求旺盛，同时经济发达，对于教育的支付意愿和支付能力强，对于民办 高校而言是第一梯队的区域选择。中共中央、国务院《粤港澳大湾区发展 规划纲要》将大湾区定位为“教育和人才高地”。中教控股是在大湾区拥 有高校数量最多的上市教育集团，在大湾区共拥有四所学校（两所本科+两 所职业学校）。 

 中教收购后，松田学院招生计划增长明显，新校园规划为未来松田两校增 长提供充足空间。广州大学松田学院现有校园位于广州市增城区，占地 540 亩，2017 年在校生 8700 人，中教控股于 2018 年收购后，年本科招生计划 由 2017 年的 2000 人增长到 2019 年的 4335 人，两年上升 117%。公司预期 广东省尤其是大湾区未来有巨大的高等教育发展空间，看好松田两校增长 潜力，因此拟于肇庆市为广州大学松田学院布局新校区，总体规划占地 1500 亩，设计容量为 3 万在校生，新校区投入使用后，广州大学松田学院 计划搬入新校区，并将现有的 540 亩校园连同周边已储备的 370 亩土地留 予广州松田职业学院使用，届时广州松田职业学院将符合升本条件，有望 发展成为规模 2 万人的本科大学（收购前仅 3300 专科在校生）。 

投资建议 

 全国大高校&职校集团，政策风险相对较小，扩张路线清晰，发展可期。目 前，集团旗下 9 所学校学生数约 17 万人，未来规模化优势或将进一步体 现。截止 2019 年 2 月 28 日，公司合计可用资金约 47.9 亿元人民币，资 金充足，外延预期强劲。我们预计 FY2019/FY2020 归母净利润为 7.19/9.35 亿元，对应 PE 为 27/21x，维持买入评级，目标价 15 港元。 

 风险提示：送审稿最终版尚未发布；招生不及预期；收并购整合风险；协 议签订但新校区尚未设立，仍存不确定性