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禹洲地产(1628.HK)中期业绩前瞻投资价值凸显维持“买入”评级目标价5.70港元
格隆汇 07-31 08:47

机构:中泰证券

评级:买入

目标价:5.70 港元

预计 19 年上半年业绩良好

我们预计公司 19 年上半年收入同比增长 15.0% 达人民币 106.3 亿元;受益于合营联营项目 收益的增加,我们预计核心应占净利润同比增长 23.0%达人民币 14.3 亿元;虽然上半年拿 地节奏加快,但是考虑 18 年底公司账面现金充裕,我们预计净负债率由 18 年底的 67.0%上 升至 19 年中的 78.4%,仍处于安全区间。

预计 19 年合约销售可超 700 亿,同比增 25%以上

公司 19 年上半年合约销售达 284.7 亿元,同比增长 32.5%。我们对公司下半年的销售增长 有信心: 1)从政策角度出发,稳经济压力仍然存在,另外新型城镇化建设亦进入冲刺阶段, 所以我们认为这一周期的房地产政策已于 18 年下半年见底,19 年地产政策对公司销售影响 将相对中性;2)公司 19 年拟推货值 1,103 亿元,其中 50%位于长三角。我们预计,由上海 自贸试验区新片区带领、下半年长三角一体化政策利好将加速释放,对公司销售形成支撑。 考虑今年计划推货节奏为上半年 40%下半年 60%,我们预计公司全年合约销售有望超 700 亿,高于 670 亿的销售目标。我们相信,19 年销售超预期完成亦可以为 2020 年的千亿目标 打下良好基础。

看好公司多元化拿地渠道

我们认为公司的拿地能力被市场低估。1)19 年上半年公司通过招拍挂拿下 10 幅土地,其 中过半为低溢价率摘得(0~20%),体现公司把握市场窗口的能力;2)华侨城亚洲 18 年 9 月以 18.23 亿港元入股公司 9.9%的股权,19 年 4 月华侨城亚洲宣布收购公司中山项目 21% 的股权,体现合作稳步推进,我们预计未来公司与华侨城将会有更多合作项目落地;3)公 司 17-18 年新增土地储备建筑面积中 60%来自收并购,我们看好公司在并购市场的能力。

重申 5.70 港元的目标价,维持“买入”评级

我们维持目前的盈利预测。公司目前的股价对应现价对应 3.7 倍的 19 年市盈率,9.3%的 19 年股息率。我们认为,19 年全年销售好于预期以多渠道项目落地有望成为近期催化剂;另 外,在流动性进一步宽松的预期下,地产板块有望实现进一步估值修复。我们重申 5.70 港 元的目标价,对应 5.6 倍的 19 年 PE,目标价对应现价有 52.4%的潜在升幅。

风险提示:(一)房地产政策大幅收紧;(二)人民币汇率波动 

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