美东时间7月29日盘后，人造肉公司Beyond Meat（BYND.O）发布2019年第二季度财报，营收高于预期，但净亏损扩大。同时公司宣布将承销325万股，其中300万股由特定股东出售，Beyond Meat将增发25万。受此消息影响，Beyond Meat股价盘后大跌14%，回到200美元以下。

（来源：Yahoo Finance）

市场预期：

顶着人造肉第一股的光环，Beyond Meat可以说是今年IPO以来最热门的股票。公司通过科学方法确定动物肉类的结构，然后用植物中的氨基酸、脂类、微量矿物质和水复制该结构，从而造成在口感上相差无几的人造肉。

Beyond Meat 5月2日上市，IPO首日即暴涨163%，是2008以来最佳IPO表现。6月6日发布Q1业绩之后，两日累积涨幅达到60%。之后一路上涨，股价最高达到239美元。在今天发布19Q2业绩后，股价盘后大跌，Beyond Meat的业绩真的有这么差吗？

Beyond Meat 2019年Q2财报数据：

1、 营收：6725万美元，同比287%，市场预期5270万美元 ；

2、净亏损： 940万美元，去年同期亏损740万；

3、 每股亏损：0.24美元，去年同期亏损1.22美元，市场预期每股亏损0.08美元；

4、 毛利润：2270万美元，毛利率33.8%，去年同期的毛利润为260万美元，毛利率15%。

一、营收增长的逻辑

Beyond Meat第二季度营收6725万美元，同比增长287%。从上市之后的两个季度看，Beyond Meat的营收增长率都高于之前任何一个季度。营收增长动力主要来源于汉堡的强劲销售、新的餐厅合作关系以及来客户的更大需求。

（来源：Beyond Meat财报）

从产品的种类来看，Beyond Meat的产品主要分为生鲜产品和冷冻产品。生鲜产品延续Q1的增长势头，生鲜Q2收入6772.2万美元，同比增长347.9%。冷冻产品的收入有所回暖，Q2营收563.9万，同比增长25.1%。

（数据来源：Beyond Meat财报）

从分销渠道来看，零售和餐饮渠道各带来50%左右的收入。Q2来自于零售渠道的收入为3412万美元，同比增长190%。餐饮渠道的增长势头比零售要猛得多。餐饮渠道收入为3313.1万美元，同比增长483%。

从公司在电话会议透露的信息来看，Beyond Meat在全球拥有53,000多个销售点，比IPO时的3万个销售点要多。

（数据来源：Beyond Meat财报）

二、盈利能力

Beyond Meat第二季度净亏940万美元，不及市场预期，去年同期亏损740万。亏损扩大主要是因为IPO产生的1,170万非现金支出支出，如果剔除掉这一次性支出，Beyond Meat Q2能实现盈利。

Non-Gaap准则下，调整后的EBITDA为690万美元。EBITDA净利润率为10.2%，上年同期为-32.2%。

盈利能力的大幅提升主要是因为毛利率的提高。公司的毛利率从18年Q2的15%上升到今年的34%，整整高了接近20%。公司将毛利率的提升归功于规模效应，销售产品数量的增加提高了经营杠杆和生产效率。另一方面，占收入比重更大的生鲜产品具有更高的毛利率。

（数据来源：Beyond Meat财报）

从三费上看，研发费用，销售费用和一般及行政费用占营收的比例也不断下降。虽然公司在不断研发新的人造肉产品，包括人造培根和牛排，但研发占比却下降的原因是销售规模的不断增大。

（数据来源：Beyond Meat财报）

三、营收指引

根据公司电话会议的内容，公司预计2019年净收入超过2.4亿美元，同比增速达到170%以上。但公司也提到营收将受到季节性的影响，由于新品发布和分销渠道的扩张，公司预计Q2将会是公司销售最强劲的季度之一。

结语：

只从财务数据上看，Beyond Meat的这份成绩单可以说是十分优秀，Q2营收增速达到287%，毛利率大幅提升，上调全年营收指引。但是这个靓丽的业绩似乎被市场提前Price in在股价里。截至美东时间周一收盘，Beyond Meat股价222.13美元，对应市值133.55亿美元，要知道公司5月IPO的发行价仅为25美元。如果以公司19年的营收预期2.4亿美元计算，Beyond Meat的市销率P/S仍然高达55x。

令投资者担心的是，公司宣布将承销325万股，其中300万股由特定股东出售，Beyond Meat将增发25万。公司目前在外流通的股票大约是628.7万，25万新股只占总流通股份的4%左右，影响并不大。但这却给人一种股东趁着高位套现，公司趁着高价融资的感觉。