哔哩哔哩（Bilibili Inc.，Nasdaq：BILI）于 2025 年 11 月 13 日发布截至 9 月 30 日的第三季度财报。尽管其股价近期有所下跌，目前约为美元 26.18 元 ，但财报显示公司在用户增长与商业化变现方面取得显著进展，成功实现季度净利润转正，展现出向规模化盈利迈进的信号。
（图源：uSMART HK app）
用户与收入稳步增长 收入结构优化明显
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指标 |
Q3 2025 实际 |
同比变动 |
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日活跃用户（DAU） |
1.173 亿 |
增长 9% |
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总净营收 |
人民币 76.9 亿元 |
增长 5% |
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广告收入 |
人民币 25.7 亿元 |
增长 23% |
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增值服务收入（VAS） |
人民币 30.2 亿元 |
增长 7% |
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净利润（GAAP） |
人民币 4.69 亿元 |
上年同期为净亏损 79.8 亿元 |
本季度广告业务表现突出，同比增长 23%，成为营收增长主要驱动力；增值服务收入增长 7%，受益于会员订阅及内容付费生态完善。虽然整体营收增幅仅为 5%，但多元变现体系正在显现规模效应，公司实现 GAAP 净利润扭亏为盈。
盈利能力改善 毛利率创年内新高
得益于成本结构优化与高毛利业务占比提升，本季度毛利率升至 36.7%，较上一年同期的 34.9% 明显提升。不过，手机游戏收入同比下降 17%，对整体增长构成压力，显示 Bilibili 在游戏业务联动与内容生态整合方面仍需深化。
破局内容商业化 盈利模式进入提速期
从本季表现看，Bilibili 的商业模式已进入由“流量变现”向“内容变现”过渡的关键期。广告与增值服务成为亮点，推动 GAAP 与 Non-GAAP 净利润同步转正，展示出更高质量运营能力。
未来展望 构建“内容价值平台”成关键
Bilibili 正加速从“流量平台”向“内容价值平台”转型。借助 PUGC 和 AI 内容生成技术，公司在降低创作成本的同时提升优质内容供给，吸引用户与广告主共振。增值服务方面，通过角色互动、虚拟主播、电商联动等新玩法，用户付费与消费场景更加多元。
然而，游戏业务下滑、版权与技术支出高企，仍是短期内的盈利挑战。未来，公司能否在扩大内容生态影响力的同时实现成本控制，将决定其盈利能力能否持续改进。
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（图源：uSMART HK app）
