摩根士丹利研究报告指，中国内房销售在8月份，因建筑活动减弱而录得更大幅的按年下降，对实体市场保持谨慎，预计第四季度销售疲弱趋势将持续，原因是居民情绪恶化、库存增加及政策力度有限。 大摩表示，内地全国销售(经重新基准化)在价值上按年下降14%，在交易量上下降10.6%，使今年前八个月累计下降扩大至价值跌7.3%、交易量按年跌4.7%。国家统计局70城房价持续稳步下跌，八月一级市场按月下降0.3%，二级市场按月下降0.6%，其中一线城市一级市场下降0.1%，二级市场下降1%。 此外，内地八月竣工量按年下降21%，使2025年前八个月累计下降扩大至跌17%。新开工量八月按年下降20%，使前八个月累计下降加深至跌19.5%。鉴于土地销售疲软、库存水平居高不下，以及开发商对实体市场仍持谨慎态度，第四季度建筑活动可能持续疲弱，对大摩低于市场共识的2025年新开工量(跌19%)及房地产投资(跌11%）预测构成潜在下行风险。 大摩表示，高频房地产销售数据显示近期年比年降幅扩大，而二级市场的挂牌价格降低及高挂牌量，表明内地居民情绪在交易量减少的情况下转趋谨慎。考虑到近几个月房价下降趋势稳定，以及房地产市场在推动经济增长中的作用减弱，重申全国性房市政策的增量支持将保持有限。结合基数效应上升，预计未来几个月房地产销售将录得更大幅的按年下降。 大摩维持防守策略，建议继续持有具备良好可见度的国有企业：消费受益者—华润置地(01109.HK)及华润万象生活(01209.HK)；高股息收益率选择—建发国际(01908.HK)。