星展发表港股策略报告表示，港股於9月以来累涨4.5%，再度刷新今年以来高位，尽管个别公司业绩分化及内地通缩忧虑未消，但受到主要由人工智能、电池及生物科技等少数板块领涨。南下资金流入加，主因A股於急升後回调，加上报遁指监管出手降温，A股升势暂歇。 展望未来，该行重申对港股的长期乐观看法，尽管短期或有获利回吐压力，地缘政治消息亦或重现。虽然企业中期业绩带来轻微盈利下调，但恒指估值在流动性带动的全球升市中变得更具吸引力。各行业持续的「反内卷」行动，亦有助稳定市场对宏观经济的预期。香港流动性虽略趋紧，但美国PPI意外下滑及就业数据转弱，令市场预期年内会有更多减息。长期而言，香港IPO活跃，有助改善市场结构，继续吸引全球长线增长型投资者。 基於上述分析，星展上调恒指12个月目标至28,000点(原为26,000点)，此调整反映：1)更新2025及2026年盈利预测至-2.2%及12.1%；2)估值倍数预测由11.6倍上调至13倍。新目标假设恒指与MSCI的国家世界指数(ACWI)的估值差距将重返十年平均水平。相信困扰香港市场多年的结构性估值折让(如中国政策不明朗、本港流动性偏弱)已基本消化。自去年9月以来的政策转向，加上「反内卷」措施，亦有助稳定宏观及企业盈利预期。 新目标与风险溢价模型相符，目前达5.8%，该行预期市场风险溢价将压缩至5.4%-5.5%（即较十年均值低约1个标准差），过往数年多次验证此水平。假设南下资金持续增加（内地债息回落），此溢价水平对应恒指约28,000点。若乐观情景下，风险溢价重返2020-21年科网牛市低位，恒指可达30,500点，但此情况需基本面明显改善、政策加码或流动性更宽松配合。 星展表示，重申偏好科技及非银金融，而「反内卷」行动继续在太阳能及电池等板块带来交易机会。消费板块估值已趋合理，上调至中性。首选股方面，剔出中创新航(03931.HK)，换入携程(09961.HK)，以捕捉国庆假期前旅游业回暖机会。