华泰证券发表报告指，锦欣生殖(01951.HK)上半年收入12.9亿元人民币，按年下跌10.7%，经调整净利润8,230万元人民币，按年跌68.3%，收入利润下滑主因国内受人工授精占比提升使得取卵周期数及单价受影响，叠加药耗零加成影响；海外HRC经营利润下降。而公司净利润端有所亏损主因部分特殊事项影响，包括公司减记HRC+老挝无形资产减值，男科等项目减值，及装修摊销、托管投入等。 展望全年，该行考虑下半年锦欣生殖国内结构有望优化，海外加大成本管控及减值风险出清，看好下半年收入/经调整利润较上半年改善，全年预计经调整净利润按年有所下滑。2026年基于美国加州及其他地区商保法案有望陆续执行，看好美国业务起量，叠加深圳新院爬坡有望驱动收入/利润增长回归。维持「买入」评级。 考虑到锦欣生殖国内业务量价承压，海外成本投入偏大，该行预计公司2025至2027年经调整每股盈利分别为0.13、0.15及0.17元人民币，原预期为0.19、0.2及0.22元人民币。目标价由3.72港元降至3.65港元。