招银国际发表研报指出，哔哩哔哩(09626.HK)(BILI.US)第二季度总收入按年增长20%，至73.4亿元人民币，符合市场共识预期；展望2025年第三季度，预测总收入按年增长4%，至75.9亿元人民币。增长放缓主要因手机游戏业务面临较高的比较基数，以及投资者对2025年下半年收入增长前景的担忧。尽管如此，该行预计广告及增值服务(VAS)业务将保持稳健，利润率扩张趋势将于2025年下半年持续。 招银国际基于强劲的利润率扩张趋势，上调2025至2027年non-GAAP盈利预测1%至7%，将基于SOTP估值的目标价从28.8美元上调至30美元，维持「买入」评级。 展望2025年第三季度，招银国际预测，哔哩哔哩总收入按年增长4%至人民币75.9亿元，预计手机游戏收入于2025年第三季度年比下降17%，主要因比较基数较高及《三国:谋定天下》收入正常化。公司计划于2025财年底推出《三国:谋定天下》国际版，多款ACG游戏及休闲游戏亦待监管批准，招银国际认为，这将支持2026财年手机游戏收入增长；并预测广告、增值服务收入于2025年第三季度将保持21%、10%的按年健康增长。 招银国际续表示，哔哩哔哩管理层预计毛利率、调整后营运利润率于2025年第三季度及第四季度将保持按季扩张趋势，预计于2025年第四季度达约37%、10%。长期来看，管理层重申毛利率、调整后营运利润率目标为40%至45%、15%至20%。