花旗发表研究报告，指京东-SW(09618.HK)(JD.US)将于本周四(14日)发布今年第二季财报。花旗鉴于最新监管警告，以及各平台促销力度减弱，将京东集团2025至2027年非公认会计原则(Non-GAAP)净利润预估分别上调9.7%、30.7%及8.2%，有关预估仍低于市场共识预测12%、8%及17%。 花旗认为，若京东2025年第二季财报利润表现优于预期，且对补贴减少及竞争格局发表积极评论，认为这将对同行带来正面影响。在财报电话会议中，花旗预计管理层将提供以下更新：外卖订单量里程碑、新用户增长、交叉销售效果、外卖业务满意度或改进领域、电子产品及一般商品增长展望，以及资本配置和股东回报。 花旗预计，京东今年第二季总收入为3,360亿元人民币(按年增15.3%)，市场最新共识为3,351亿元(按年增15%)。花旗预估一般公认会计准则(GAAP)毛利率、履约毛利率及non-GAAP营运利润率分别为15.3%、8.4%、0.6%，去年同期则为15.8%、9.9%、4%。 花旗预测京东次季non-GAAP净利润年减68%至46.8亿元人民币(利润率1.39%)，低于共识的54亿元人民币(利润率1.62%)；预计电子产品收入年增16.6%至1,690亿元人民币，一般商品年增15%至1,022亿元人民币，直销业务年增16%至2,713亿元人民币。花旗又预期，京东财报将符合或略超该行、或市场共识预测，管理层对展望及竞争的语气至关重要。 对于今年第三季展望，花旗预计总净收入为2,881亿元人民币(年增10.7%)，non-GAAP净利润为45.8亿元人民币(利润率1.59%)，相较共识的2,890亿元人民币(年增11%)及59亿元人民币(利润率2.05%)。花旗续指出，京东自6月1日宣布2,500万日订单量后未发布新里程碑，认为正常化日订单量可能维持在2,000万左右。 花旗对京东暂停评级后，重新予其美股「买入」评级，目标价42美元，基于预测2026年non-GAAP市盈率12倍计。花旗认为，鉴于未来几季竞争格局的不确定性，以及以旧换新计划正常化后的增长驱动因素疑虑，市盈率折让合理。 花旗续指出，看好京东的增长前景，因其持续交出稳健业绩，认为京东管理层在经营线上零售业务方面有清晰愿景和策略，强调产品品质和客户服务；也看到中长期催化剂，如京东推出新业务(例如生鲜产品和旅游套餐)及通过跨境业务和金融业务扩张，后者利用其专有数据和互联网技术降低金融交易成本。