汇丰环球研究报告指出，预计农夫山泉(09633.HK)2025年上半年表现稳健，但竞争加剧可能限制盈利上行空间。汇丰将该股评级从「买入」降至「持有」，并将加权平均资本成本降至8%，以及将现金流量折现法向前滚动一年，将目标价上调21.2%，从39.1港元上调至47.4港元，相当于2025年、2026年市盈率分别为34.8倍、30.8倍，也意味著较上周五收市价约有2%的上行空间。现价相当于2025年预估市盈率33.2倍，汇丰认为，若无进一步的市场共识预测上调，农夫山泉重新评级阶段可能已结束。 汇丰预期农夫山泉今年上半年将实现稳健业绩，其瓶装水业务从2024年的低基数持续复苏，预计上半年收入按年增长14%(瓶装水：11%；饮料：16%)，净利润按年增长15%至71.77亿元人民币。此预期业绩与汇丰当前的2025年盈利预测一致，亦符合市场共识。 不过汇丰指出，今年用于生产饮品瓶的PET成本下降，商家以更大力度的促销和市场供应增加，加剧行业竞争。另一方面，即饮(RTD)需求持续疲软，可能因2025年第二季度起受到补贴较多的外送市场的侵蚀。 汇丰认为，在当前市场环境下，上述情况不可避免地限制了盈利的上行空间，遂对农夫山泉盈利预测作出微调，预期该公司2025年净利润按年增长15%至139.43亿元，销售额增长15.4%，2025至2027年净利润及收入的年均复合增长率分别为12.6%及12.2%，符合市场共识。