招商证券国际研究报告指出，特斯拉(TSLA.US)今年第二季毛利率及净利润略超预期，得益新款Model Y及原材料降本提升，预计下半年新车或稀释政策调整压力。其中收入上，特斯拉二季度销售汽车38.4万辆，按年跌13.5%，按季增长14.1%，该行指出，马斯克退出特朗普政府后销量按季提升，下半年7,500美元补贴退坡后将有一定负面冲击，但平价小型车量产或对冲其影响。 该行表示，毛利上，特斯拉二季度汽车毛利率14.1%，按年增加0.2百分点，按季增加2.7百分点，原材料成本下降抵消关税升高，其次是新款Model Y二季度上市提升了售价及利润率，减缓市场竞争对盈利的冲击。该行又指，特斯拉能源毛利率达30.3%，按年增加5.8百分点，按季度增加1.6百分点。二季度整体毛利率达17.2%，按年跌0.7百分点，按季增加0.9百分点，整体表现稳健。该行表示，随著监管积分取消以及OBBB(大而美法案)或负面影响高毛利率能源业务，预计特斯拉下半年整体毛利率仍承压。 招商证券国际表示，特斯拉自动驾驶计程车「Robotaxi」，已申请佛州/湾区等多地区推广，若获批则有望快速加大覆盖；奥斯丁营运面积将扩10倍，副驾安全员为加速落地而非必须。全自动辅助驾驶(FSD)将于年底部分区域开放无监督，欧美和中国同步推进监管审批；参数量将扩10倍，V12后订阅率增长25%。 共享网络上，招商证券国际表示，明年私家车可接入「Robotaxi」。 平价小型车将于今年上半年启动生产，受补贴抢装及新产线爬坡拖累，节奏低于原预期，预计今年下半年量产。人形机械人Optimus3进展顺利，原型年内发布、明年量产，远期目标年产100万台。该行又指出，Dojo超级电脑，明年扩至10万节点；AI5、AI6分别2026年、2027年底量产，融合车与数据中心晶片设计。 招商证券国际表示，特斯拉强调未来几个季度业绩面临压力，汽车短期仍承压，维持对特斯拉盈利预测不变，但考虑汽车周期不确定性，小幅下调汽车估值，用分部加总法下调特斯拉至「中性」评级与目标价361美元。但长期仍看好公司AI+智能车及AI+机械人两大赛道的价值，催化剂有AI日技术发布、自动驾驶营运扩大、人形机械人技术展示等，将在公司业务有重大进展或技术突破后重审基本面。