汇丰环球研究报告指出，因原奶价格持续处於下跌周期，预计蒙牛乳业(02319.HK)今年上半年复苏低於预期，料上半年净利润按年下降16.3%，销售额下降5%。汇丰认为，蒙牛盈利转折点可能延迟至2026年，维持2026及2027年净利润预测基本不变，维持「买入」评级，但由於加权平均资本成本降低及盈利预测下调，目标价由23.6元下调8.9%至21.5元，相当於2026年预测市盈率13.4倍，股息收益率4.1%。 在需求疲弱及受原奶价格下跌影响下，汇丰预计蒙牛今年上半年收入按年下降5%，净利润按年下降16.3%至20.47亿元人民币。尽管核心营业利润率因更低的原奶成本而按年扩大，令今年上半年核心营业利润按年持平。对整个2025年，汇丰相信蒙牛仍能达成营业利润率按年持平的目标，但将2025年收入预测下调5.7%，现预计收入按年下降3.3%。汇丰同时下调蒙牛今年净利润预测16.1%，比市场一致预期低21.4%。 汇丰指出，蒙牛管理层预期原奶价格下跌周期最早於今年第三季度转折。鉴於液态奶需求低於预期，汇丰认为原奶周期转折点可能进一步延後至2026年。一旦转折，汇丰相信蒙牛盈利将受益於液态奶市场良性竞争环境及原奶蒸发损失的减少。因此，汇丰对蒙牛2026及2027年的盈利预测未作重大调整。 汇丰预计，蒙牛净利息边际（NIM）将自2025年的4.7%，分别回升至2026年和2027年的6.5%及6.9%。2025至2027年，核心营业利润年均复合增长率增长5%，营收年均复合增长率2%（大致不变）。汇丰将2026年净利润预测上调0.2%，2027年则下调1.8%，原因是收入预测分别降低6%和7%，比市场一致预期低2%和1.6%。 汇丰又预计，基於52%的派息比率，蒙牛今年股息至少将实现低个位数按年增长。加上2024年8月宣布的剩余20亿元回购计划，该股以现时股价计算，收益率达5%至6%。