中金早前发表报告指，内银股连续上涨后的阶段调整是适当，继续看好银行股上涨。从估值角度看，AH银行股市净率估值仍然低于过去十年以来的均值水平，不构成所谓涨多了的问题。上涨持续性可以综合资产荒背景、高股息资产比价、配置机构负债成本、银行业绩稳定性等诸多约束条件等因素。 报告指，近期AH银行交易出现几个趋势值得重视。AH银行股息率价差收敛，反映了保险资金持续买入的趋势；不同类型银行的股息率差距在收敛，反映了类似彼时城投化债阶段的信用利差变化。成功的债务重组逐步消除尾部风险，投资者对于中小银行可持续经营假设的接受度提高。 该行指，如果类比长江电力等高股息标的，假设股息率价差收敛为零，也假设A/H溢价的存在，对应A、H银行股静态上涨空间为37/55%。当然投资者需要比水电基础设施高一些的风险补偿，价差收敛为零的概率较低。以上为静态测算，动态则需要考虑各项约束条件的预期与变化。 该行认为H股银行好于A股，第一是考虑保险投资港股的税收优势，更高的股息率决定了中期维度的两地市场趋势。第二是股息率高且稳定的股票，以大行为例，中长期利润预期差别较小，摊薄比例决定了未来股息率预期。第三是相同股息率水平，选择业绩稳定性更强的银行股票。业绩稳定性源自负债能力、区域红利及组织效率等角度。第四是部分股份行，由公司治理效率提升带来的alpha。