招银国际发表报告指，阿里-W(09988.HK)(BABA.US)正加大即时零售业务投入，以塑造长期电商发展优势。对于今年6月底止首财季，该行预期(1)云业务收入按季加速增长；(2)淘天集团货币化率持续按年提升；(3)国际数字商业(AIDC)业务亏损继续按年收窄。然而，即时零售的加码投资将压制短期盈利，该行预测2026财年第一及二季度将分别投入约100亿和200亿元人民币，可能导致集团调整后EBITA按年下滑16%及45%。关键监测指标包括用户留存率、黏性及交叉销售率等投资回报数据。据此该行下调阿里2026至2028财年非GAAP净利润预测9%及18%，并因淘天盈利预期下调，将美股目标价降低9%至141.2美元(原为155.5美元)，对应14倍2027财年非GAAP市盈率。该行认为阿里仍是AI主题核心受益者，建议投资者放眼短期盈利波动之外。维持「买入」评级。 招银国际预估阿里2026财年第一季度营收达2,457亿元人民币，按年增长1%，较市场共识预期低4%，主要受高鑫零售(06808.HK)与银泰业务出表影响。由于集团加大即时零售业务投入(预估本季度投入约100亿元人民币)，预期集团调整后EBITA将达379亿元人民币，按年下滑16%。 当前该行预测阿里将于今年9月底止2026财年第二季度进一步加码投资，夏季旺季期间即时零售总投入金额料将按季翻倍。虽然此举有望通过提升用户黏性与购物频次与核心电商业务产生协同效应，但相关投入或压制短期盈利能力，投资回报率(ROI)相关营运数据将成为关键监测指标。