中金发表研究报告指出，更新对腾讯控股(00700.HK)的追踪後，认为公司的游戏业务仍较为健康，同时广告业务驱动力稳健，整体高质量增长持续。该行基本维持腾讯2025、2026年收入及盈利预测不变，维持「跑赢行业」评级及目标价600元，对应2025年及2026年非国际财务报告准则市盈率20倍及18倍，较当前股价有21%上行空间 该行预计腾讯2025年第二季度游戏业务按年增速依然健康。国内游戏方面，该行认为腾讯2025年第二季度国内游戏收入相比第一季度按年增速或有所放缓；但从增速绝对值来看，预计2025年第二季度国内游戏收入按年增长16%，依然健康，主要考虑到《王者荣耀》、《和平精英》等长青老游戏的生命力仍不可小觑；同时《三角洲行动》等次新游表现较优，仍可贡献增量。 海外游戏方面，中金表示，由於Supercell等子公司优质游戏拥有较好的流水变现能力，且具备更长的流水收入摊销周期，预计2025年第二季度腾讯海外游戏收入仍可继续受益，按年增长16%。展望下半年，腾讯游戏确实存在增长基数较高的问题，但中金认为无需过度担忧，一方面腾讯长青游戏及次新游的优异表现仍能贡献稳健的基本盘；另一方面，腾讯库存的《Valorant手游》、《王者荣耀世界》等游戏管线，若能如期上线一至两款，或可为其游戏收入带来新的增量空间。 中金续指，腾讯广告业务增速强劲，预计2025年第二季度广告收入按年增长17%，金融与企业服务收入按年增长5%。AI投入与高质量增长同行。综合以上因素，中金预计腾讯全年仍将呈现利润增速超过收入增速的情况，预计2025年第二季度经调整营业利润按年增长14%，经调整净利润按年增长11%。