中国公布6月CPI按年转升0.1%(市场预测跌0.1%)，6月PPI按年跌3.6%(市场预测跌3.2%)。汇丰环球研究发表报告表示，内地6月通胀数据显示喜忧参半，核心CPI稳步回升，PPI收缩加剧，政策支持仍是关键。 该行指，中国6月通胀数据呈现复杂局面，CPI按年升0.1%(该行原预测无起跌)，而PPI跌幅加深至3.6%，低於预期(该行原预测降3.3%)，虽然当前总体消费价格相对温和，但持续的政策支持，如扩大财政支出直接补贴消费以及提振消费者信心的结构性措施，应继续支撑核心CPI的温和回升。然而，房地产市场疲软和外部不确定性仍是下半年价格复苏的关键风险。另一方面，除提振终端需求的政策外，还需更多供给侧措施帮助PPI摆脱通缩压力。 汇丰环球研究指，PPI通缩主要源於油价按年疲软、产能过剩及终端需求不足。石油与天然气开采、石油与煤炭制造及化学材料产品价格分别年比下跌12.6%、13.5%和6.1%。房地产需求疲弱也拖累了相关供应链行业，黑色金属和非金属矿物制造价格分别按年跌11.3%和4.3%。 展望未来，内地传统和新兴能源相关行业的产能过剩可能需更长时间平衡供需，单纯市场化解决方案可能过於痛苦且耗时，内地政府主导的减产或为必要。近期政策制定者多次强调打击「内卷」竞争，市场预期「供给侧结构性改革2.0」可能正在酝酿。此外，外部关税不确定性加剧了出口依赖行业的下行压力，计算机及其他电子设备、电气设备制造价格环比分别下跌0.4%和0.2%。 汇丰研究指，核心CPI的稳定改善若能持续将利好经济。当前更大的通缩挑战来自生产端，需更多时间和政策努力消除低效产能并提振内需。预计内地PPI将於明年第二季度恢复按年正增长。同时，预计下半年政策将保持促增长立场，但北京或倾向於针对结构性问题采取结构性措施，大规模刺激政策不太可能出台。