恒生银行经济研究部(环球资本市场)发表研究报告，指今年首四个月，香港出口录得12%的强劲增长。即使在4月份，美国开始徵收所谓的对等关税，香港出口总额仍较去年同期升15%。对美出口约占香港出口总额的10%，初步数据显示关税未有对香港整体出口造成显着的影响，令人感到意外。 不过，该行认为，香港出口能否在今年余下时间继续保持强劲增长仍存在诸多不确定性。美国已就东南亚国家作为「转口基地」，即将货物转运至东南亚国家，以此作为规避美国贸易壁垒的潜在途径发出警告。另外，倘美国维持对中国内地和香港的高关税，其他经济体是否有能力消化新增的商品供应存有疑问。 正面来看，自4月以来，中美贸易局势确是有所缓和，5月中美达成初步贸易协议，两国经济完全脱钩，不太可能发生。 此外，恒生表示，尽管在第一季，对外贸易继续为经济提供支持，但今年到现时为止，本地需求仍然低迷，尤其是私人消费。2025年第一季，私人消费支出按年降1.1%。私人消费已连续四个季度处於收缩区间，为2020年以来持续时间最长的一次。 该行称，与典型的经济衰退不同，私人消费减少并不是因收入下跌而起。在过去两年实质工资保持上升趋势，并在2024年实现了2%的可观增长。相反，消费需求下降主要是反映资产价格下跌和经济不确定性导致消费者信心疲软。 恒生维持2025年香港经济增长2.5%的预测。尽管与贸易和关税相关的外围不确定性仍将持续，但该行认为，一些积极因素预计将在今年余下时间为消费带来支持。 首先，过去一年流入香港的资金明显增加，对港元资产的需求上升。累计流入香港的净资金已从2024年初的3,660亿美元大幅上升至今年4月的5,060亿美元。净资金流入在2024年第四季已经超越了2021年的高位，扭转了之前下滑的趋势。事实上，自2024年以来，香港的资金净流入创下了自2000年有纪录以来的新高。 资金流入通常与资产市场表现关系密切，因为资金流入代表着对港元资产有更强劲需求。展望未来，资产市场带来的正面财富效应或有助於改善消费者信心。其次，资金流入也有助於降低本地利率。尽管目前尚不确定本地利率与美国利率之间的息差能否维持，但随着联储局今年继续减息，本地利率应会维持下降趋势。低利率将再次支撑消费者信心和整体经济。