4日，国泰海通证券发布联想集团 FY25 Q4 业绩点评报告，显示其营收达 170 亿美元，同比增长 23%，各业务中，IDG 收入 118 亿美元(+13%)，ISG 收入 41 亿美元(+63%)且扭亏为盈，SSG 收入 22 亿美元(+18%)、经营利润创新高；AI PC 渗透率提升至 16%，混合式人工智能推动需求增长；预测 FY2026-FY2028 年营收为 751/797/837 亿美元，目标价调整至 14.7 港元，维持 "增持" 评级。

具体业务分析：

IDG业务持续领先,AI PC 渗透率提高。个人电脑业务,市场份额 23.7%,持续领先第二名3.6 个百分点;智能手机业务,创下收购摩 托罗拉以来的收入历史新高,亚太/欧洲-中东-非洲区分别实现 179%/32%的增速。AI PC 在第一年实现销量超目标,在FY25Q4占中国笔记本电脑总出货量的16%。公司将持续推出AI 端侧产品, 通过构建AI 生态,提高个人端侧产品的市场竞争力。

ISG业务扭亏为盈,SSG 经营利润创新高。ISG业务连续两季度盈 利,受益于传统计算和人工智能计算的共同推动。其中,云基础设 施业务营收超百亿美元,yoy+92%;企业基础设施业务营收创历史 新高,yoy+20%。

SSG 业务经营利润达18 亿美元,yoy+15%,得益于数字化工作场所解决方案和混合云业务。我们认为,混合式人工智能将持续推动解决方案与服务需求增长。