交银国际研究报告指，基于网易云音乐(09899.HK)的成本费用优化快于预期，将2025及26年经调整净利润分别上调6%及9%，并将目标价由184元升至240元，维持「买入」评级，因认为网易云音乐付费墙及ARPPU仍有较大营运空间，看好长期会员收入增长潜力。 报告指，集团今年首季毛利率按年升3.7个百分点至36.7%，好过该行及市场预期，受惠于于会员订阅收入增长，数专业务收入增加以及直播分成优化。 展望全年，该行看好会员订阅延续稳健增势，预计在线音乐收入按年升15%，其中会员订阅收入升16%，仍受会员规模扩张推动，预计ARPPU短期基本稳定，高端会员增加的正面影响或被学生会员占比提升等抵消，长期对标同业及其他内容付费平台仍有较大提升空间。非会员业务收入按年增11%，广告收入受高基数影响增速或放缓。社交业务方面，下调收入预期7%，对应按年下降31%，但考虑到分成成本优化，利润或基本维持稳定。