高盛发表报告指，预计市场对美团-W(03690.HK)第一季度稳固超预期表现的反应将喜忧参半，尽管初步看第一季度核心本地商务利润超出预期，但自第二季度开始，外卖竞争格局加剧，导致外卖补贴增加(对美团而言特别是自5月起)，对美团外卖业务的短期利润产生重大影响。 高盛预测美团第二季度核心本地商务收入及利润分别按年增长11%和下跌35%(此前预测为升18%和升15%)，因美团承诺积极扞卫其外卖市场领导地位，专注於维持交易总额(GTV)市场份额，利用其主平台拼好饭(低单价订单)及「神抢手」(中高价位产品)，采取广泛策略。 高盛相信，美团迅速且果断的策略应有助於其扞卫外卖市场领导地位，监於美团行业领先的1,450万户本地服务商户覆盖、会员计划下黏性强的目标导向外卖及本地服务用户，以及其自营骑手网络(对外卖至关重要，估计美团自配送60%的日均订单)。然而，该行承认，随着京东-SW(09618.HK)对其外卖业务的承诺，中期外卖行业格局将更为分散。该行现将美团外卖业务在2025至2027年平均标准化外卖交易总额利润率目标下调至2.5%(此前为3.2%)，以反映中期竞争略有加剧，并因竞争加剧将美团外卖业务在该行总和估值法中的目标倍数从15倍下调至12倍。 高盛将美团2025年至2027财年收入预测下调最多3%，同时将2025年至2027财年调整後净利润预测分别下调34%、16%及10%，反映外卖利润和估值因行业格局可能从「双雄争霸」转为「三强竞争」而向下重置。维持对美团的「买入」评级，但目标价从200港元下调至172港元，因公司自2026财年起具有利润复苏潜力，因预计阿里-W(09988.HK)和京东的高额补贴将在2025年下半年逐渐正常化。该行对美团在整体本地服务的领导地位保持信心，包括外卖业务、仍在快速增长的到店本地服务板块的稳定格局、快速增长的按需闪购零售驱动因素，以及人工智能应用和Keeta带来的新增长轨迹，同时公司拥有强健的资产负债表。