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研报掘金丨华源证券:维持华能国际“增持”评级,煤价下降带动业绩改善

华源证券研报指出,华能国际(600011.SH)2025年一季度实现归属于母公司股东的净利润49.73亿元,同比增加8.19%。一季度煤电机组量价齐跌,煤价下跌提供逆周期属性,煤电贡献主要利润增量。新能源上网电量持续增长,回款状况稳定。从投资的角度看,短期内煤价快速下跌或带来阶段性机会,但是长期来看,煤电存量机组电价稳定性、光伏盈利能力快速下降背景下的资本开支效率更值得关注。另一方面,由于当前受供需格局、电价机制以及光伏自身的出力特性影响,光伏新增机组盈利能力快速下降,在持续高强度资本开支的背景下,投资效率是影响小股东利益最核心的因素,当且仅当再投资IRR大于折现率时,再投资才能为小股东带来权益价值增厚。维持“增持”评级。

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