近日，东英证券、国证国际、华泰证券、中信建投证券、东吴证券、招商证券国际、西牛证券等发布研报，持续覆盖全球化开放式社交公司赤子城科技(09911.HK)，给予"买入"评级。
多家证券在研报中表示出对赤子城科技2024年业绩表现的认可。东吴证券表示："公司在2024年交出了一份'高增长、高壁垒、高潜力'的答卷：通过AI技术赋能社交核心业务，'产品灌木丛+AI引擎'的增长模式已形成正向循环，未来在社交娱乐生态的纵深拓展值得期待。"
近日，赤子城科技发布2024年度业绩公告，得益于AI赋能，公司全年收入同比增长53.9%至50.9亿元人民币；经调整EBITDA同增43%至9.6亿元人民币。其中，社交业务收入46亿元人民币，同比增长58%，其中先发产品MICO、YoHo稳健增长，后发产品TopTop收入同比增长超100%，SUGO收入同比增长超200%，表现亮眼。创新业务收入4.6亿元人民币，同比增长21.3%，精品游戏全年流水同比增长超80%。
AI赋能业绩强劲增长，核心产品矩阵成型
中信建投证券重点关注了赤子城科技的营收，认为其营收显著增长，社交业务和创新业务均有亮眼表现，后发产品快速增长，显示出公司在运营效率和商业变现能力上的提升。
华泰证券关注到AI对赤子城科技的驱动效应，其研报表示，公司自研多模态算法模型 Boomiix，并搭建效率更高的产研、设计中台，使用AI工具助力业务从研发、运营到营销推广全线提效。此外，在 Boomiix 加持下，SUGO 2024年末ARPU值较年初提升超20%，商业化效率显著优化。
国证国际证券看好赤子城科技泛人群社交业务，认为其先发产品MICO、YoHo稳健贡献现金流，后发产品SUGO收入增长200%、TopTop增长100%，形成"成熟+高潜"梯队。西牛证券亦认为，SUGO和TopTop的亮眼表现展示了其产品复制能力和本地化能力，相信多元产品组合将为公司带来强劲的现金流。
同时，东英证券注意到赤子城科技看好MENA市场潜力，提及公司核心产品在中东北非市场收入同比增长超60%，占总营收50%以上，判断公司的核心社交业务将持续驱动MENA业绩增长。招商证券国际亦提及，公司在2024年获得了沙特阿拉伯的区域总部许可证(RHQ)，进一步巩固了其产品护城河。
东英证券研报关注到赤子城科技的创新业务涨势，表示公司自研精品游戏已开始贡献收入，社交电商亦拓宽了收入来源，认为创新业务已经成为赤子城科技的第二增长曲线。
高ROE显示强盈利能力，虚拟消费模式具避险属性
公司年报发布后，信诚证券有限公司联席董事张智威点评赤子城科技，认为该公司业务聚焦中东且保持高速增长，在当前环境下具有避险能力。"不少机构投资者及个人投资者在港股跌市中「寻宝」，以中东市场为收入来源，远离实体贸易的「社交+手游」股票赤子城科技可以多加留意。"
张智威认为，赤子城科技目前主要市场在中东北非，同时积极开拓东南亚及欧洲市场。该公司的收入来自APP内购买虚拟物品、开通会员服务等虚拟消费，不受美国关税及贸易战影响，且其在中东的长久经营形成了很高的市场进入门槛。
"市场调查显示，中东社交电商市场由2024年至2030年的预计CAGR达27.4%，反映热爱社交APP的中东人群的购买力具上升趋势。另外，在业务模式及市场方面，公司针对泛人群及多元人群的APP，适用于多个市场，发展潜力大。"
张智威表示，除业务聚焦中东，不受外围贸易风波影响外，另一个避险原因，是公司的股本回报率(ROE)较高。ROE是衡量一家公司盈利能力的指标，是公司所产生的收入和从股东投资中获得的资本额的对比，ROE愈高表示公司盈利能力越强。
"港股市场能长期保持ROE在10%以上水平的公司并不多，而赤子城2024年ROE达47.6%，要维持较高的ROE，无非靠两种方式，一是盈利的可持续增长，二是加大分红或回购等反馈股东方式。"
持续加大回购力度，华泰证券给予8.87港元目标价
近日，赤子城科技亦不断加大回购力度，充分彰显管理层信心和稳健的财务状况。
2025年3月20日，公司宣布计划在未来两年内向独立专业受托人提供不超过2亿港元资金，通过受限制股份单位奖励计划从市场购买公司股份。值得关注的是，此前在2024年12月13日，公司亦发布过类似规模的回购计划，此次属于追加投入，显示出对回购策略的持续重视。
根据赤子城科技4月11日最新公告，关联方于2023年4月28日至2025年4月3日期间，从市场购买合共9477.6万股，并于2025年4月7日至2025年4月11日期间，进一步从市场购买合共817万股。董事会认为，现况下进行股份购买展示出对自身业务展望及前景充满信心，最终会为公司带来裨益及为股东创造价值。
西牛证券亦在研报中提及了赤子城科技的股票回购计划，认为"集团收购了拥有社交产品如MICO和YoHo的非全资子公司，并计划于未来两年推出约4亿港元的股票回购计划，将显著改善股东应占利润。"
综合多种信息，东英证券上调赤子城科技2025财年调整后每股收益预测，该数值被调整为增长9.6%至0.666港元，目标价从6.07港元上调至7.25港元，目标价对应10.9倍市盈率，持"买入"评级；华泰证券上调赤子城科技25-27年归母净利预测至8.84/10.2/11.89亿元，给予25年13倍PE，目标价从8.35港元上调至8.87港元，维持"买入"评级。
招商证券国际基于赤子城科技可能纳入港股通、用户增长超预期以及新品发布等未来催化剂的影响，预测赤子城未来12个月市盈率为6倍，PEG为0.3倍(相比同行的12倍市盈率，0.8倍PEG)。基于分部估值法，招商证券国际将目标价从5.7港元上调至7.7港元，对应8倍/6倍25/26财年市盈率。
核心业务强劲增长、第二增长曲线成型、AI强力加持、本地化壁垒加深……均成为赤子城科技成长性的有力驱动因素。结合赤子城科技2024年业绩情况、未来发展潜力及多家证券机构推荐，该公司未来长期价值较为明显。
