近日，東英證券、國證國際、華泰證券、中信建投證券、東吳證券、招商證券國際、西牛證券等發佈研報，持續覆蓋全球化開放式社交公司赤子城科技(09911.HK)，給予"買入"評級。

多家證券在研報中表示出對赤子城科技2024年業績表現的認可。東吳證券表示："公司在2024年交出了一份'高增長、高壁壘、高潛力'的答卷：通過AI技術賦能社交核心業務，'產品灌木叢+AI引擎'的增長模式已形成正向循環，未來在社交娛樂生態的縱深拓展值得期待。"

近日，赤子城科技發佈2024年度業績公告，得益於AI賦能，公司全年收入同比增長53.9%至50.9億元人民幣；經調整EBITDA同增43%至9.6億元人民幣。其中，社交業務收入46億元人民幣，同比增長58%，其中先發產品MICO、YoHo穩健增長，後發產品TopTop收入同比增長超100%，SUGO收入同比增長超200%，表現亮眼。創新業務收入4.6億元人民幣，同比增長21.3%，精品遊戲全年流水同比增長超80%。

AI賦能業績強勁增長，核心產品矩陣成型

中信建投證券重點關注了赤子城科技的營收，認爲其營收顯著增長，社交業務和創新業務均有亮眼表現，後發產品快速增長，顯示出公司在運營效率和商業變現能力上的提升。

華泰證券關注到AI對赤子城科技的驅動效應，其研報表示，公司自研多模態算法模型 Boomiix，並搭建效率更高的產研、設計中臺，使用AI工具助力業務從研發、運營到營銷推廣全線提效。此外，在 Boomiix 加持下，SUGO 2024年末ARPU值較年初提升超20%，商業化效率顯著優化。

國證國際證券看好赤子城科技泛人羣社交業務，認爲其先發產品MICO、YoHo穩健貢獻現金流，後發產品SUGO收入增長200%、TopTop增長100%，形成"成熟+高潛"梯隊。西牛證券亦認爲，SUGO和TopTop的亮眼表現展示了其產品複製能力和本地化能力，相信多元產品組合將爲公司帶來強勁的現金流。

同時，東英證券注意到赤子城科技看好MENA市場潛力，提及公司核心產品在中東北非市場收入同比增長超60%，佔總營收50%以上，判斷公司的核心社交業務將持續驅動MENA業績增長。招商證券國際亦提及，公司在2024年獲得了沙特阿拉伯的區域總部許可證(RHQ)，進一步鞏固了其產品護城河。

東英證券研報關注到赤子城科技的創新業務漲勢，表示公司自研精品遊戲已開始貢獻收入，社交電商亦拓寬了收入來源，認爲創新業務已經成爲赤子城科技的第二增長曲線。

高ROE顯示強盈利能力，虛擬消費模式具避險屬性

公司年報發佈後，信誠證券有限公司聯席董事張智威點評赤子城科技，認爲該公司業務聚焦中東且保持高速增長，在當前環境下具有避險能力。"不少機構投資者及個人投資者在港股跌市中「尋寶」，以中東市場爲收入來源，遠離實體貿易的「社交+手遊」股票赤子城科技可以多加留意。"

張智威認爲，赤子城科技目前主要市場在中東北非，同時積極開拓東南亞及歐洲市場。該公司的收入來自APP內購買虛擬物品、開通會員服務等虛擬消費，不受美國關稅及貿易戰影響，且其在中東的長久經營形成了很高的市場進入門檻。

"市場調查顯示，中東社交電商市場由2024年至2030年的預計CAGR達27.4%，反映熱愛社交APP的中東人羣的購買力具上升趨勢。另外，在業務模式及市場方面，公司針對泛人羣及多元人羣的APP，適用於多個市場，發展潛力大。"

張智威表示，除業務聚焦中東，不受外圍貿易風波影響外，另一個避險原因，是公司的股本回報率(ROE)較高。ROE是衡量一家公司盈利能力的指標，是公司所產生的收入和從股東投資中獲得的資本額的對比，ROE愈高表示公司盈利能力越強。

"港股市場能長期保持ROE在10%以上水平的公司並不多，而赤子城2024年ROE達47.6%，要維持較高的ROE，無非靠兩種方式，一是盈利的可持續增長，二是加大分紅或回購等反饋股東方式。"

持續加大回購力度，華泰證券給予8.87港元目標價

近日，赤子城科技亦不斷加大回購力度，充分彰顯管理層信心和穩健的財務狀況。

2025年3月20日，公司宣佈計劃在未來兩年內向獨立專業受託人提供不超過2億港元資金，通過受限制股份單位獎勵計劃從市場購買公司股份。值得關注的是，此前在2024年12月13日，公司亦發佈過類似規模的回購計劃，此次屬於追加投入，顯示出對回購策略的持續重視。

根據赤子城科技4月11日最新公告，關聯方於2023年4月28日至2025年4月3日期間，從市場購買合共9477.6萬股，並於2025年4月7日至2025年4月11日期間，進一步從市場購買合共817萬股。董事會認爲，現況下進行股份購買展示出對自身業務展望及前景充滿信心，最終會爲公司帶來裨益及爲股東創造價值。

西牛證券亦在研報中提及了赤子城科技的股票回購計劃，認爲"集團收購了擁有社交產品如MICO和YoHo的非全資子公司，並計劃於未來兩年推出約4億港元的股票回購計劃，將顯著改善股東應佔利潤。"

綜合多種信息，東英證券上調赤子城科技2025財年調整後每股收益預測，該數值被調整爲增長9.6%至0.666港元，目標價從6.07港元上調至7.25港元，目標價對應10.9倍市盈率，持"買入"評級；華泰證券上調赤子城科技25-27年歸母淨利預測至8.84/10.2/11.89億元，給予25年13倍PE，目標價從8.35港元上調至8.87港元，維持"買入"評級。

招商證券國際基於赤子城科技可能納入港股通、用戶增長超預期以及新品發佈等未來催化劑的影響，預測赤子城未來12個月市盈率爲6倍，PEG爲0.3倍(相比同行的12倍市盈率，0.8倍PEG)。基於分部估值法，招商證券國際將目標價從5.7港元上調至7.7港元，對應8倍/6倍25/26財年市盈率。

核心業務強勁增長、第二增長曲線成型、AI強力加持、本地化壁壘加深……均成爲赤子城科技成長性的有力驅動因素。結合赤子城科技2024年業績情況、未來發展潛力及多家證券機構推薦，該公司未來長期價值較爲明顯。