阿里巴巴(9988.HK)半日收升5.27%报76.95港元。富瑞最新发表研究报吿指出，虽然中国宏观经济不明朗，但阿里巴巴未来有多重股价催升因素，包括看好阿里巴巴电商核心CMR(用户管理收入)与GMV(商品交易总额)的增长差距即将收窄，阿里巴巴有望8月完成香港主要上市、9月纳入港股通，以至回购计划继续进行，都有利其股价。富瑞维持阿里巴巴目标价112港元，买入评级。富瑞指出，目前中国网购趋势包括：1）除低价外，投资回报率(ROI)、GMV和用户体验一样重要；2）免费退款政策需满足更多要求；3）由于基数较高，短视频的市场份额增长故事预计不会对行业整体造成太大冲击，“货架式电商”较短视频发展更重要；4）关于产品退货政策更改，2024年将全面反映电商公司自2023年下半年开始实施的多项措施对配送福利的影响，预计2025年将趋于正常化。富瑞指，从9月开始，天猫以0.6%软件服务费取代原有每年3万或6万元固定费用，可对CMR有正面影响。此外，阿里为商家提供支持措施，包括：1）年度GMV低于12万元的商家可获得服务费退款；2）从2024年9月至12月，约100个类别(如电子产品和奢侈品)的服务费上限为60元(而非基于0.6%)；3）GMV在12万至100万元之间的商家，在9月至12月期间可获相当于服务费50%的福利券，用于广吿相关支出。在年度收入影响方面，富瑞假设年度GMV总额约为8万亿元，考虑到已完成交易的0.6%，服务费估计约为310亿元。假设有50万天猫商家，年度固定服务费约为230亿元。年度收入影响约为80亿元(约占商品交易总额的0.1%)。回购方面，阿里巴巴在2024年上半年总计回购106亿美元股份，约减少5%股份，尚有261亿美元回购金额待使用。