中国铁塔(00788.HK)今日股价受捧，半日弹高近9.8%收0.9元，成交额7.22亿元。中信证券发表报告表示，从商业模式看，中国铁塔具有护城河高、现金流好、可持续性强的特点。公司资源禀赋优异，超过200万站的铁塔网络构建绝对主导地位。公司现金流优异且逐年提升，大规模投资期已过，存量资产的折旧摊销拐点将在2025至2026年到来， 届时公司净利润将向自由现金流看齐，利润有望迎来爆发。 该行指，在国资委加大对经营质量、股本回报率、市值等考核的导向下，中国铁塔的经营业绩和分红有望迎来持续释放。 结合市盈率、市账率，综合考虑股息率，该行给予中国铁塔目标价1.3元，维持「买入」 评级。 中信证券认为，中国铁塔现金流优异且逐年提升，现金流占收比超70%，2022年经营净现金流651亿人民币、自由现金流389亿元人民币，而净利润仅为88亿元人民币。公司为重资产公司，但大规模投资期已过，资本开支预计进入300亿元人民币左右的稳态，在收入稳定增长的推动下，经营现金流和自由现金流还有望持续改善。 而折旧方面，中国铁塔2015年注入的近2,000亿人民币铁塔资产大部分将于2025年底折旧到期，因此利润拐点将至，有望2025至2027年迎来爆发。结合该行对公司净利润和分红比例的预测，公司隐含2024至2027的股息率分别为 6.7%、9.3%、15%及18%，股息回报率突出。该行预计公司最晚于2025年底将2015年注入的2,000亿人民币资产折旧完成，公司当前500亿元人民币左右的折旧摊销有望降低至300亿人民币(长期来看，预期折旧摊销与资本开支匹配)，公司利润将于2025年底开始加快释放，2026年至2027年有望迎来大规模释放。 中信证券料中国铁塔2023年至2025年纯利预测各为100.24亿、116.59亿及153.75亿人民币。