交银国际发表报告，将李宁(02331.HK)去年下半年利润率预测进一步下调，以反映公司大幅削减第四季经销商订单下经营费用比例上升所带来的营运去杠杆，叠加不利的渠道组合改变。该行预计，2023年净利润将按年下降25%。 该行指，李宁继续开店的空间有限，而平均店效也已经达到相对高的水平。另外，李宁将进行供应链调整并提高快速返单的比例，这意味著以期货形式的批发销售将减少。因此，该行将2024年至2025年销售额按年增速下调至8.9%，并预计2024年至25年毛利率将因折扣改善而小幅上升，但部分被李宁最近以22亿元收购香港物业后利息收入下降所抵销。 该行预计，销售增长和利润率将下降，料2023年至2025年平均净利润率为11.6%，将导致回报率下降，也因此会对应较低的估值。该行将其目标价由35元下调至16.7元，其评级由「买入」降至「中性」。(ca/w) ~